多元資產(chǎn)配置“助攻” FOF重煥生機規(guī)模有望創(chuàng)新高

　　證券時報記者 吳琦

　　公募基金多元資產(chǎn)配置趨勢顯著，新發(fā)產(chǎn)品投資邊界持續(xù)拓寬，不再局限于A股和國內(nèi)債券，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場產(chǎn)品等紛紛成為配置新選項。

　　此前幾年基金中的基金(FOF)因業(yè)績不佳陷入發(fā)展停滯，而今年不少公募機構(gòu)紛紛發(fā)力多元資產(chǎn)配置，助力FOF扭轉(zhuǎn)頹勢，迎來發(fā)行熱。

　　今年新發(fā)成立的82只FOF產(chǎn)品中，超四成納入黃金指數(shù)作業(yè)績基準，還有12只FOF以海外主流指數(shù)為基準。FOF資產(chǎn)中，另類投資基金規(guī)模占比甚至創(chuàng)下歷史新高。

　　FOF投資邊界不斷拓寬

　　過去，公募基金的資產(chǎn)配置多集中在A股和國內(nèi)債券，選擇相對單一。如今，這一格局正在改變，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場產(chǎn)品等紛紛加入配置清單。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年另類投資基金規(guī)模占比攀升至2.75%，創(chuàng)下歷史新高，進一步佐證了公募多元資產(chǎn)配置的趨勢。

　　從具體產(chǎn)品來看，今年新募集成立的82只FOF基金中，有34只將黃金指數(shù)納入業(yè)績比較基準，占比超過四成。值得關(guān)注的是，全市場541只FOF產(chǎn)品里，僅有47只把黃金指數(shù)納入基準，其中今年這類基金就有34只，這意味著今年新增FOF將黃金作為業(yè)績比較基準的比例高達七成，黃金在多元配置中的熱度可見一斑。截至三季度末，近100只FOF重倉持有華安黃金ETF，使其成為最受FOF青睞的產(chǎn)品之一。

　　在海外資產(chǎn)布局上，F(xiàn)OF多以MSCI世界指數(shù)、MSCI發(fā)達市場指數(shù)、標普500指數(shù)為業(yè)績基準，此類產(chǎn)品數(shù)量達到12只。如廣發(fā)納斯達克100ETF、博時標普500ETF均進入了超10只FOF產(chǎn)品的十大重倉組合中。此外，除了海外股票型基金，海外債券型基金也備受FOF青睞，富國全球債券人民幣、南方亞洲美元債A人民幣均獲超20只FOF產(chǎn)品重倉持有。

　　公募REITs被認為是FOF多元配置的下一個熱門選擇。今年三季度末，華夏北京保障房REIT、中金安徽交控REIT均進入泰康養(yǎng)老目標日期2040三年持有的十大重倉組合。不過，部分FOF成立時間早于公募REITs大規(guī)模發(fā)行，初期合同未將其納入投資范圍。近年來，越來越多FOF開始修改合同“補票”，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年共有18只FOF首次將公募REITs納入可投范圍，其中平安盈福6個月持有更為靈活，同時將公募REITs與QDII產(chǎn)品一并納入。

　　一些新發(fā)的FOF產(chǎn)品將多元配置做到極致，直接在業(yè)績比較基準中納入盡可能多的資產(chǎn)類型，如銀華聚享多元配置三個月持有、永贏元享穩(wěn)健多資產(chǎn)90天持有等產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準涵蓋了A股、債券、港股指數(shù)、美股及黃金現(xiàn)貨指數(shù)等，幾乎覆蓋了大類資產(chǎn)配置的主流品類，配置維度十分全面。

　　多元配置需求持續(xù)升溫

　　回溯FOF發(fā)展歷程，2017年9月首批6只產(chǎn)品獲批，2021年FOF產(chǎn)品迎來爆發(fā)，產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)邁進1000億元、2000億元整數(shù)大關(guān)。不過，其發(fā)展并非一帆風順，在2022年至2024年這段時間里，F(xiàn)OF業(yè)績承壓，用戶體驗不佳，市場質(zhì)疑聲不斷，規(guī)模大幅縮水，并在2024年底觸及冰點，規(guī)模縮水至1331.5億元。

　　歷經(jīng)三年低迷后，如今無論是FOF投資者還是管理者都多了幾分冷靜，不再盲目追求短期高收益，而是更看重絕對收益。

　　“當下，海內(nèi)外權(quán)益市場波動加劇，債券收益表現(xiàn)不佳，黃金等大宗商品價格又處于歷史高位。在這樣的市場環(huán)境中，單一資產(chǎn)投資的風險愈發(fā)顯著，投資者對多元資產(chǎn)配置的需求也變得越來越迫切。”滬上一家公募FOF基金經(jīng)理對證券時報記者表示。

　　FOF產(chǎn)品重新回到大眾視野，成功扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年規(guī)模下跌的頹勢，成為資金爭相布局的對象。

　　今年以來，F(xiàn)OF新發(fā)募集規(guī)模已經(jīng)超過800億元。今年四季度，F(xiàn)OF新發(fā)加速，募集規(guī)模已經(jīng)超過400億元，其中多達13只FOF產(chǎn)品募集規(guī)模超過10億元，易方達如意盈安6個月持有5天募集58.48億元，華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個月持有一天募集55.77億元，平安盈享多元配置6個月持有4天募集28.08億元，銷售火爆程度可見一斑。

　　若以三季度末數(shù)據(jù)和四季度新發(fā)規(guī)模粗略估算，全市場FOF規(guī)模有望突破2000億元，并刷新2022年創(chuàng)造的2223億元歷史最高紀錄，堪稱一場“翻身仗”。

　　其恰是居民對多元資產(chǎn)配置需求旺盛展現(xiàn)出的威力。今年82只新發(fā)FOF產(chǎn)品里，有25只直接在名稱中標注“配置”，而在投資策略中清晰傳遞多元配置定位的產(chǎn)品更多。

　　中歐財富近期發(fā)布的2025基金投顧白皮書也印證了這一趨勢。盡管A股回暖，但投資者對多元資產(chǎn)配置的需求不僅未減，反而進一步增強。白皮書顯示，超90%的投資者認為“保持多元資產(chǎn)、避免單資產(chǎn)集中風險”比短期收益更重要。以中歐財富平臺數(shù)據(jù)為例，截至2025年8月末，近一年來凈值更平穩(wěn)的多資產(chǎn)類投顧策略，資金留存率明顯高于波動更大、回撤更多的權(quán)益類策略與海外類策略，這一數(shù)據(jù)進一步印證了多元配置的市場價值。

　　公募多元資產(chǎn)布局加速

　　多元資產(chǎn)的加入，有效降低了單一資產(chǎn)波動對FOF整體收益的影響，既提升了產(chǎn)品抗風險能力，也拓寬了收益來源。FOF產(chǎn)品底層投資邏輯的重大變化被認為是FOF產(chǎn)品重拾投資者信任的重要因素。

　　最初，F(xiàn)OF被普遍認為是“專業(yè)買手”，核心邏輯是從市場中挑選明星基金經(jīng)理及明星基金。但隨著明星基金經(jīng)理走下“神壇”，行業(yè)對FOF的定位發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。對FOF基金經(jīng)理而言，F(xiàn)OF不再是單純“選基金、選經(jīng)理”的工具，而是承載多元資產(chǎn)配置的核心載體。

　　華南一位FOF基金經(jīng)理此前在接受記者采訪時表示，如今自己的核心工作不再是研究基金經(jīng)理，而是聚焦通過資產(chǎn)配置實現(xiàn)投資目標。為降低波動風險，她采取“主投固定收益資產(chǎn)+輔配少量權(quán)益、商品等資產(chǎn)”的策略，在求穩(wěn)的基礎(chǔ)上豐富收益來源，力爭讓基金凈值曲線更平滑、波動更小。

　　這種認知轉(zhuǎn)變并非個例，而是蔓延至整個公募行業(yè)。一家頭部公募的多元資產(chǎn)投資管理團隊指出：“沒有任何單一資產(chǎn)、單一投資風格能穿越經(jīng)濟周期的波動。投資者往往會對歷史業(yè)績做線性外推，最終在資產(chǎn)或風格的估值高點買入，導致虧損�！� 為此，該團隊在產(chǎn)品設(shè)計與投資管理中對癥下藥，搭建統(tǒng)一的風險預算管理體系，推出多元資產(chǎn)搭配的產(chǎn)品形態(tài)。

　　不少公募將多元配置列為近年的核心工作重點。例如，中歐基金近年搭建了多資產(chǎn)及解決方案投資部，成績顯著；興證全球基金則將原“FOF投資與金融工程部”更名為“多元資產(chǎn)配置部”，旨在構(gòu)建更靈活、豐富的多元資產(chǎn)投研體系，為投資者提供更全面的配置解決方案。

　　中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多元配置組負責人華李成表示，多元化資產(chǎn)配置解決方案能系統(tǒng)性破解傳統(tǒng)投資的三大痛點：針對業(yè)績不可預期，通過錨定客戶需求、明確產(chǎn)品目標與風險預算，以流程化運作提升業(yè)績穩(wěn)定性；針對超額波動過大，打破基金經(jīng)理“一肩挑”模式，通過“工業(yè)化四大車間”的紀律化流程實現(xiàn)專業(yè)分工與風險分散；針對風格漂移，依托科學歸因與策略化運作，強化收益來源的可解釋性與持續(xù)性，圍繞業(yè)績基準交付更高質(zhì)量的產(chǎn)品。