“強(qiáng)制跟投”影響幾何？年內(nèi)公募已豪擲42億自購(gòu)股混基金

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 易妍君

　　近日，《基金管理公司績(jī)效考核管理指引(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新規(guī)”或《指引》)引發(fā)行業(yè)熱議。

　　該《指引》備受關(guān)注的原因在于，其將通過(guò)一系列薪酬管理制度改革措施，令基金行業(yè)倡導(dǎo)的“持有人利益優(yōu)先”原則具象化。

　　例如，針對(duì)績(jī)效薪酬的管理，在細(xì)化基金公司主要人員的績(jī)效考核指標(biāo)的同時(shí)，《指引》進(jìn)一步提高了基金公司高管、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理的“跟投”比例。這意味著，待新規(guī)落地后，基金管理人與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的“體感”將更加切實(shí)。

　　值得一提的是，2022年6月出臺(tái)的《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2022年版指引”)已對(duì)從業(yè)人員“跟投”基金作出具體要求。在此背景下，2025年以來(lái)，公募基金“自購(gòu)”(包括基金公司及高管申購(gòu)自家產(chǎn)品、基金經(jīng)理申購(gòu)本人管理的產(chǎn)品等，下同)股票+混合基金動(dòng)作不斷，凈申購(gòu)金額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月9日，今年以來(lái)，公募基金“自購(gòu)”股票+混合基金的金額(凈申購(gòu)金額，下同)合計(jì)達(dá)到42.11億元，同比大增了約165%。

　　新規(guī)強(qiáng)化跟投制度

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《指引》中的一系列量化指標(biāo)和剛性約束，有望從源頭上扭轉(zhuǎn)過(guò)去基金行業(yè)存在的短期化激勵(lì)現(xiàn)象，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)基金管理人與投資者利益深度綁定，推動(dòng)基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

　　具體而言，《指引》所指的薪酬包括：基本薪酬、績(jī)效薪酬、福利和津補(bǔ)貼、中長(zhǎng)期激勵(lì)四個(gè)部分。

　　其中，市場(chǎng)最為關(guān)注、本輪改革最核心的環(huán)節(jié)為：基金經(jīng)理、基金公司高管績(jī)效薪酬管理制度的優(yōu)化。

　　一方面，作為績(jī)效薪酬發(fā)放的依據(jù)，績(jī)效考核的指標(biāo)被進(jìn)一步細(xì)化，包括定量和定性指標(biāo)，考核指標(biāo)的權(quán)重也有差異化安排。

　　例如，《指引》要求基金管理公司對(duì)高級(jí)管理人員進(jìn)行考核時(shí)，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于百分之五十。對(duì)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)考核權(quán)重應(yīng)當(dāng)不低于百分之八十，其中業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)比指標(biāo)考核權(quán)重不得低于百分之三十。

　　另一方面，在薪酬支付方面，《指引》強(qiáng)化了“績(jī)效薪酬持基”的要求。其明確，高級(jí)管理人員、主要業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績(jī)效薪酬的30%購(gòu)買(mǎi)本公司管理的公募基金，其中購(gòu)買(mǎi)權(quán)益類(lèi)基金不得低于60%�；�金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績(jī)效薪酬的40%購(gòu)買(mǎi)本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無(wú)法購(gòu)買(mǎi)的除外。并且，上述“跟投”的持有期限均不得少于一年。

　　對(duì)于需要“跟投”基金的人員而言，根據(jù)《指引》要求應(yīng)當(dāng)遞延支付的績(jī)效薪酬可以用于購(gòu)買(mǎi)本公司管理的公募基金。

　　“對(duì)比2022年版指引，新規(guī)對(duì)主要從業(yè)人員的跟投要求有所提升。之前的規(guī)定下，高管及主要負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理績(jī)效薪酬跟投基金的比例分別為20%、30%�！币晃还�募基金人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，新規(guī)有利于將基金公司、公司員工與基民的利益深度綁定，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)導(dǎo)向，同時(shí)，促進(jìn)基金公司高管和基金經(jīng)理更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，提升投資者獲得感。

　　該人士認(rèn)為，“跟投時(shí)間不少于1年”有利于避免基金產(chǎn)品為追求短期排名采取激進(jìn)策略，提升產(chǎn)品穩(wěn)定性和投資者的持倉(cāng)體驗(yàn)。與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的做法，也有助于增強(qiáng)投資者對(duì)基金產(chǎn)品和基金公司的信任。

　　此外，在排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳看來(lái)，新規(guī)有望提振市場(chǎng)信心，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。此舉傳遞出行業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理、回歸本源的積極信號(hào)，可增強(qiáng)投資者信任，有助于穩(wěn)定和吸引長(zhǎng)期資金，促進(jìn)權(quán)益類(lèi)基金健康發(fā)展。

　　晨星(中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧亦認(rèn)為，強(qiáng)化“跟投”的要求，將促使基金公司高管和業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人更關(guān)注公司整體業(yè)績(jī)及權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)，從公司層面加強(qiáng)對(duì)權(quán)益類(lèi)業(yè)務(wù)重視�；�金經(jīng)理也會(huì)更加注重自身管理基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，公募行業(yè)績(jī)效薪酬制度改革可能會(huì)帶來(lái)優(yōu)秀人才的流失�！皞�(gè)人收入待遇變化，以及需要面對(duì)新的限制和壓力，這些因素都有可能促使行業(yè)內(nèi)的頂尖人才‘奔私’。”他表示。

　　“自購(gòu)”思路浮現(xiàn)

　　值得注意的是，在2022年版指引已設(shè)置“跟投”條款的背景下，近年來(lái)，公募基金“自購(gòu)”股票+混合基金的動(dòng)作明顯增加，凈申購(gòu)金額亦大幅提升。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月9日，今年以來(lái)，公募基金“自購(gòu)”股票+混合基金的金額合計(jì)達(dá)到42.11億元，遠(yuǎn)超去年同期的15.88億元，同比增幅約為165%。

　　其中，今年內(nèi)，公募基金“自購(gòu)”股票基金、混合基金的總金額分別為22.57億元、19.54億元。

　　去年同期，公募基金“自購(gòu)”股票基金的總金額為21.68億元，但凈贖回了5.8億元混合基金。

　　對(duì)此，曾方芳指出，今年以來(lái)，每逢市場(chǎng)調(diào)整，公募基金就會(huì)通過(guò)“真金白銀”逆向布局，既表達(dá)對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期前景及自身投研能力的信心，也意在穩(wěn)定投資者預(yù)期，強(qiáng)化利益綁定。同時(shí)，在相關(guān)指引要求下，公募基金“自購(gòu)”逐漸從可選項(xiàng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦�具約束力的必選項(xiàng)，直接推動(dòng)了“自購(gòu)”規(guī)模(權(quán)益類(lèi)基金)的系統(tǒng)性上升。

　　“對(duì)混合型基金的大幅增持，反映出公募機(jī)構(gòu)在震蕩市中更青睞此類(lèi)可靈活調(diào)整倉(cāng)位的產(chǎn)品，也體現(xiàn)了其對(duì)權(quán)益資產(chǎn)布局趨于積極，通過(guò)‘自購(gòu)’引導(dǎo)長(zhǎng)期配置�！痹�方芳談道。

　　吳粵寧認(rèn)為，“自購(gòu)”規(guī)模的變化反映出公募基金對(duì)投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的信心在增強(qiáng)，其更看好股票和混合基金的未來(lái)表現(xiàn)及市場(chǎng)潛力。

　　從基金公司層面看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，今年以來(lái)，“自購(gòu)”股票+混合基金金額較高的基金公司包括：工銀瑞信基金、國(guó)泰基金、永贏基金、廣發(fā)基金、東方紅資管、華夏基金、天弘基金、招商基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金。

　　其中，前三家基金公司的凈申購(gòu)金額超過(guò)3億元。并且，國(guó)泰基金、永贏基金均凈申購(gòu)了股票基金和混合基金，工銀瑞信基金的凈申購(gòu)對(duì)象則以混合基金為主。

　　廣發(fā)基金、東方紅資管、華夏基金的凈申購(gòu)金額在2億元—2.5億元區(qū)間，東方紅資管主要凈申購(gòu)了混合型基金，另兩家基金公司同步凈申購(gòu)了股票基金和混合基金。

　　此外，中銀基金、華泰柏瑞基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、華安基金的凈申購(gòu)金額也都達(dá)到1億元以上。

　　整體上看，今年以來(lái)，大多數(shù)基金公司凈申購(gòu)了自家的股票基金或混合基金。

　　曾方芳分析，今年以來(lái)，基金公司“自購(gòu)”行為呈現(xiàn)參與主體廣、頻次高、力度大、重長(zhǎng)期的特征，且多選擇在市場(chǎng)低位或新基金發(fā)行時(shí)進(jìn)行，并普遍承諾持有期不少于一年，凸顯長(zhǎng)期導(dǎo)向。

　　在基金選擇上，基金公司的偏好呈現(xiàn)多元化特征：一方面，被動(dòng)型指數(shù)基金因運(yùn)作透明、風(fēng)格穩(wěn)定，獲得大額自購(gòu)；另一方面，能適應(yīng)震蕩市的混合型基金、具有激勵(lì)機(jī)制的浮動(dòng)費(fèi)率基金，以及由資深基金經(jīng)理管理的績(jī)優(yōu)主動(dòng)型產(chǎn)品也備受青睞。

　　“自購(gòu)資金明顯向公司內(nèi)部具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品傾斜，體現(xiàn)了‘重點(diǎn)布局、長(zhǎng)期綁定’的思路，而非分散配置。”曾方芳指出。