超兩倍溢價收購背后，天有為瞄上歐洲高端車市：100萬歐元買下資不抵債的德國克萊默

　　記者｜胥帥

　　12月9日晚間，4月剛登陸A股的天有為(SH603202，股價93.05元，市值148.88億元)拋出收購公告：擬以100萬歐元自有資金，拿下德國老牌汽車電子供應商克萊默(Krämer Automotive Systems GmbH)100%股權。值得關注的是，這家曾服務奔馳、保時捷等高端車企的標的已陷入資不抵債困境，截至2025年6月30日凈資產(chǎn)為-653.42萬元。然而評估機構給出的增值率為231.16%。

　　對于這場收購，天有為直言瞄準歐洲高端乘用車市場，試圖通過標的的客戶資源與渠道完善國際化布局。同時，公司也一直在做全球化布局，而且境外業(yè)務更賺錢。今年上半年，公司境外銷售毛利率超過40%，而境內銷售毛利率只有20%出頭。

　　標的資不抵債

　　12月9日晚間，天有為公告稱，擬使用100萬歐元自有資金購買MS-ONE Holding AG持有的Krämer Automotive Systems GmbH(以下簡稱“克萊默”)100%的股權。天有為表示，本次收購事項符合公司國際化發(fā)展的戰(zhàn)略，有利于公司更好開拓歐洲市場客戶，特別是高端乘用車客戶，有助于提升公司盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力，增強公司的市場競爭力與行業(yè)地位。

　　克萊默總部位于德國，是成立于1974年的老牌汽車電子系統(tǒng)制造商。公司早期主要專注于汽車電子和信息娛樂系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)，為歐洲多家車企提供定制化的車載電子解決方案�？巳R默曾經(jīng)與保時捷(Porsche)、路虎(Land Rover)、捷豹(Jaguar)等高端汽車品牌建立了聯(lián)系。奔馳也是克萊默的客戶之一。

　　不過根據(jù)德國媒體今年8月報道，由于未收到重大訂單，克萊默財務出現(xiàn)困難，向當?shù)胤ㄔ禾岢隽似飘a(chǎn)申請。根據(jù)媒體報道內容，該公司18名員工的薪資由三個月的破產(chǎn)補助覆蓋。

　　根據(jù)公告，克萊默2024年12月31日資產(chǎn)總額1204萬元，凈資產(chǎn)為-468.73萬元；2025年6月30日資產(chǎn)總額1298.88萬元，凈資產(chǎn)為-653.42萬元。

　　2024年，克萊默營收9043.68萬元，虧損27.79萬元；今年上半年，營收僅有1142.91萬元，虧損149.37萬元。

　　以2025年6月30日為評估基準日，克萊默的股東全部權益價值為人民幣857.00萬元，與賬面所有者權益-653.42萬元相比，增值1510.42萬元，增值率231.16%。

　　12月9日晚間，記者致電了天有為信披部門電話，詢問克萊默資不抵債，但仍有增值的原因。一工作人員表示，評估值由評估機構做出。至于為何要收購資不抵債的企業(yè)，對方表示不方便透露，建議看公告。

　　境外業(yè)務毛利率高于境內

　　天有為表示，本次收購完成后將對公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響。標的公司銷售團隊、客戶關系將成為公司重要資源，目前標的公司的主要客戶為高端汽車主機廠，是公司極為重視的客戶資源。完成對標的公司的并購，可以進一步完善在歐洲的銷售渠道布局，強化公司在歐洲地區(qū)的行業(yè)地位。另一方面，標的公司可以與公司現(xiàn)有業(yè)務在技術研發(fā)、市場資源共享等多個維度實現(xiàn)協(xié)同效應，公司也能夠為標的公司提供更豐富的產(chǎn)品線和新研發(fā)產(chǎn)品，既有助于標的公司的成長，也能提升公司產(chǎn)品在全球市場的市占率。

　　天有為的主業(yè)與克萊默相似，只不過天有為側重汽車儀表業(yè)務，并逐步向汽車座艙拓展。

　　相比克萊默的高端汽車客戶，天有為客戶主要包括現(xiàn)代汽車集團(包括其下屬現(xiàn)代汽車、起亞汽車、現(xiàn)代摩比斯等)、斯特蘭蒂斯集團、比亞迪、長安汽車、一汽奔騰、奇瑞集團、上汽通用五菱、上汽大眾、上汽奧迪、上汽通用等。根據(jù)去年年報，第一大客戶收入占比達到55.78%，為現(xiàn)代汽車集團，第二大客戶則是比亞迪。天有為是今年上市企業(yè)，去年凈利潤11.36億元，同比增長34.96%。不過，今年前三季度，公司凈利潤同比下滑8.49%。

　　天有為表示，在鞏固國內既有市場份額的同時，努力提升全球市場份額，積極拓展國際業(yè)務，尋求海外市場的業(yè)務增長點。同時，公司將通過設立子公司和生產(chǎn)基地(墨西哥、韓國)，提升公司應對國際化客戶的快速反應能力和產(chǎn)品就近供應能力。2025年6月，公司自建的墨西哥工廠投產(chǎn)，主要面向北美市場客戶。后續(xù)公司將根據(jù)實際情況適時向歐洲市場進行拓展。

　　根據(jù)其半年報毛利率對比，境外銷售毛利率超過40%，而境內銷售毛利率只有20%出頭。