年終盤點(diǎn)｜搶銅浪潮激涌、行業(yè)進(jìn)入超級(jí)周期，銅價(jià)漲勢(shì)還能延續(xù)多久

　　郭霽瑩

　　2025年銅價(jià)在礦端短缺傳導(dǎo)、宏觀貨幣寬松與新興需求爆發(fā)的三重驅(qū)動(dòng)下，走出一輪從震蕩蓄力到突破上升的強(qiáng)勁行情。12月5日，LME(倫敦金屬交易所)銅期貨價(jià)格盤中一度上漲2.2%，最高觸及11705美元/噸，創(chuàng)歷史新高。國(guó)內(nèi)滬銅期貨逼近9.3萬(wàn)元/噸，再度刷新紀(jì)錄。

　　今年以來(lái)，A股銅概念板塊漲幅已超七成。具體到個(gè)股，洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)、紫金礦業(yè)(601899.SH)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、江西銅業(yè)(600362.SH)等含銅量較高的A股上市公司股價(jià)累計(jì)漲幅均超100%，其中洛陽(yáng)鉬業(yè)漲幅逼近180%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此輪銅價(jià)上漲受多重因素驅(qū)動(dòng)。一方面，受主要產(chǎn)區(qū)安全事故及礦業(yè)巨頭調(diào)低產(chǎn)能影響，全球銅供應(yīng)趨緊推高銅價(jià)；另一方面，電力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、風(fēng)光儲(chǔ)等新能源的崛起，也帶來(lái)全球?qū)︺~資源需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。此外，市場(chǎng)擔(dān)心朗普政府明年或?qū)︺~加征關(guān)稅，包括銅在內(nèi)的大量金屬或?yàn)橐?guī)避關(guān)稅運(yùn)至美國(guó)，全球銅庫(kù)存可能降至低位水平，也是導(dǎo)致銅價(jià)上漲的重要推手

　　回顧本輪上漲驅(qū)動(dòng)因素，關(guān)稅帶來(lái)的虹吸效應(yīng)是直接導(dǎo)火索。今年2月末，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政命令正式啟動(dòng)對(duì)銅進(jìn)口的“232條款”，促使COMEX(紐約金屬交易所)-LME溢價(jià)飆升。7月初，特朗普又加碼銅關(guān)稅，由過(guò)去的25%直接提升到50%。11月6日，美國(guó)還將銅正式納入“關(guān)鍵礦產(chǎn)清單”，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)銅供應(yīng)鏈的管控。

　　這些決定對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。隨著美國(guó)銅期貨價(jià)格波動(dòng)，貿(mào)易商多次加大向美國(guó)港口的發(fā)貨量。能源交易商摩科瑞3月時(shí)曾估計(jì)，約有50萬(wàn)噸銅正在運(yùn)往美國(guó)，遠(yuǎn)高于每月約7萬(wàn)噸的正常進(jìn)口量。

　　市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)緊張的預(yù)期也是重要推手，今年全球多座重要銅礦停產(chǎn)、減產(chǎn)。5月20日，Kakula地下礦的地震活動(dòng)間歇性發(fā)生，地下采礦活動(dòng)于5月25日再次暫停，剛果(金)Kamoa-Kakula銅年度產(chǎn)量指引隨后下調(diào)28%。9月8日，自由港公告稱，旗下印尼Grasberg銅礦發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故，導(dǎo)致礦井內(nèi)部分區(qū)域通道中斷，暫停全部采礦作業(yè)；24日，自由港再發(fā)聲明稱，Grasberg銅礦當(dāng)天正式停產(chǎn)至2026年上半年，預(yù)計(jì)2027年全面恢復(fù)產(chǎn)能。據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織數(shù)據(jù)，今年全球銅礦產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)1.4%，供需缺口達(dá)15萬(wàn)噸，2026年將擴(kuò)大至30萬(wàn)噸。

　　與此同時(shí)，銅市場(chǎng)的利多效應(yīng)還在不斷涌現(xiàn)。在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中，銅以其高電導(dǎo)率、熱導(dǎo)率、耐用性和經(jīng)濟(jì)性特點(diǎn)，尤其在電氣行業(yè)中的應(yīng)用，成為驅(qū)動(dòng)AI算力與綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略資源。國(guó)際能源署(IEA)預(yù)計(jì)，到2030年，數(shù)據(jù)中心的銅使用量大概在25萬(wàn)-55萬(wàn)噸之間，約占全球銅需求的1%-2%。

　　展望后市，行業(yè)人士認(rèn)為，由于驅(qū)動(dòng)銅價(jià)的結(jié)構(gòu)性因素不變，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)仍處于上行通道，短線回調(diào)的機(jī)會(huì)相對(duì)較小。

　　“地區(qū)價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，銅持續(xù)流向海外�！弊縿�(chuàng)資訊分析師宋洪瀟指出，目前LME和COMEX價(jià)差已走闊至600美元/噸上方，遠(yuǎn)高于成本的200美元/噸以上，市場(chǎng)貨源繼續(xù)流轉(zhuǎn)至美國(guó)。由于海外看漲預(yù)期較強(qiáng)，加之關(guān)稅預(yù)期還在交易，電解銅跨地區(qū)交易利潤(rùn)較高，預(yù)計(jì)短期電解銅仍將持續(xù)流向海外。

　　明年行業(yè)供需情況或仍偏緊。金瑞期貨銅研究員吳梓杰表示，從已披露的礦山投產(chǎn)節(jié)奏、冶煉擴(kuò)產(chǎn)與檢修計(jì)劃看，全球精煉銅供給在2026年前后仍以緊平衡為主，新項(xiàng)目難以在短時(shí)間內(nèi)釋放足夠增量，而能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)和數(shù)據(jù)中心投資等結(jié)構(gòu)性需求并不會(huì)因價(jià)格升高而明顯收縮，這意味著銅價(jià)中樞有望繼續(xù)停留在歷史高位區(qū)間。

　　另外，行業(yè)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇流動(dòng)性寬松基調(diào)不變將強(qiáng)化銅的金融屬性�！皡⒖�?xì)v史，在經(jīng)濟(jì)緩慢上行而非衰退的背景下，全球降息潮的到來(lái)，往往能夠強(qiáng)化銅的金融屬性�！彼魏闉t解釋稱，海外方面美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期持續(xù)修正，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性寬松預(yù)期樂(lè)觀。同時(shí)，國(guó)內(nèi)方面也在財(cái)政和貨幣政策積極發(fā)力，且“十五五”規(guī)劃后續(xù)將有更多積極措施落地。從宏觀角度看，未來(lái)銅的金融屬性強(qiáng)化，價(jià)格有望繼續(xù)上漲。