機(jī)器人浪潮涌向港股市場(chǎng)

　　12月2日，優(yōu)地機(jī)器人港交所IPO獲證監(jiān)會(huì)備案，擬發(fā)行不超7360萬(wàn)股。

　　人形機(jī)器人熱潮正席卷港股，成為資本競(jìng)逐的焦點(diǎn)。從核心部件到整機(jī)制造，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司正以前所未有的密度沖刺港交所。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有三花智控、均勝電子等機(jī)器人執(zhí)行器、軀干總成企業(yè)，以及極智嘉、云跡科技等機(jī)器人細(xì)分賽道企業(yè)成功登陸港股并完成募資。

　　在頭部企業(yè)示范效應(yīng)下，機(jī)器人公司赴港上市熱度持續(xù)攀升。截至目前，已有數(shù)十家機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈公司正式遞表或籌劃發(fā)行，其中包括特斯拉機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)拓普集團(tuán)，以及商用機(jī)器人頭部企業(yè)優(yōu)艾智合、仙工智能、斯坦德機(jī)器人等。

　　除以上企業(yè)外，有消息稱，國(guó)內(nèi)機(jī)器人行業(yè)頭部玩家智元機(jī)器人亦籌謀赴港上市，并有望成為繼優(yōu)必選之后，第二家港股知名通用人形機(jī)器人本體企業(yè)。

　　機(jī)器人扎堆“趕考”港交所，將市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的期待值推向高點(diǎn)。但上市后的現(xiàn)實(shí)同樣值得關(guān)注：機(jī)器人企業(yè)上市之后表現(xiàn)明顯分化，疊加國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)邏輯的復(fù)雜性，都讓這些港股新秀面臨嚴(yán)峻的價(jià)值考驗(yàn)。

　　錨定廣闊市場(chǎng)

　　三花智控在年內(nèi)完成H股IPO。由于被市場(chǎng)推崇為國(guó)內(nèi)最為純正的特斯拉人形機(jī)器人概念股，三花智控在IPO期間的表現(xiàn)一度非常亮眼：IPO超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到747倍，觸發(fā)最高檔回?fù)軝C(jī)制，并按綠鞋機(jī)制全額超配股份。而合計(jì)107億港元的實(shí)際募資金額也令三花智控成為了繼寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥以及海天味業(yè)之后，年內(nèi)第四個(gè)合計(jì)融資超百億港元的IPO企業(yè)。

　　值得注意的是，作為龍頭企業(yè)的“功勛章”，三花智控在港股IPO首月的H/A折價(jià)率平均僅有個(gè)位數(shù)，側(cè)面顯示國(guó)際投資者亦認(rèn)可三花智控的價(jià)值。

　　三花智控“珠玉在前”，令大量國(guó)內(nèi)機(jī)器人企業(yè)也“放膽”南下。

　　比如，此前頻繁傳出與國(guó)內(nèi)頭部機(jī)器人企業(yè)智元機(jī)器人、宇樹(shù)科技等合作的均勝電子，已經(jīng)于11月初完成港股IPO。從效果來(lái)看，均勝電子港股發(fā)行亦觸發(fā)“綠鞋機(jī)制”，實(shí)際募資額約34億港元。

　　另一家市場(chǎng)公認(rèn)的特斯拉機(jī)器人執(zhí)行器供應(yīng)商拓普集團(tuán)，也于近日披露H股發(fā)行計(jì)劃。

　　除人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之外，商用機(jī)器人頭部企業(yè)，也在這波機(jī)器人企業(yè)上市中扮演關(guān)鍵角色。

　　以極智嘉-W為例，作為國(guó)內(nèi)最大的自主移動(dòng)機(jī)器人(AMR)供應(yīng)商，該公司上市后市值穩(wěn)定在300億港元左右。其2024年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，毛利率維持在35%左右，客戶遍布物流倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)頭部企業(yè)，顯示其較強(qiáng)的行業(yè)把控能力。

　　酒店機(jī)器人企業(yè)云跡科技IPO亦體現(xiàn)堅(jiān)挺股價(jià)，IPO發(fā)行價(jià)95.60港元/股始終未被跌破，近期股價(jià)則來(lái)到150港元/股上方，顯示其在垂直領(lǐng)域的深度布局獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

　　巨頭們的成功，宛如放入港股市場(chǎng)的機(jī)器人企業(yè)“價(jià)格錨”——就像當(dāng)初蜜雪集團(tuán)上市為茶飲企業(yè)打開(kāi)想象空間一樣，他們也為后續(xù)機(jī)器人行業(yè)企業(yè)上市給出定價(jià)模型，使得后進(jìn)者放膽入局。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已披露港股上市籌謀，但尚未上市的企業(yè)還有數(shù)十家，其中包括多個(gè)商用機(jī)器人、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)，如斯坦德機(jī)器人、艾智合、業(yè)仙工智能、望圓科技等。

　　仍存估值風(fēng)險(xiǎn)

　　從資本市場(chǎng)角度來(lái)看，港股市場(chǎng)正成為機(jī)器人企業(yè)上市的熱門(mén)選擇。其國(guó)際化估值體系、靈活融資機(jī)制以及對(duì)科技企業(yè)的包容性，對(duì)處于成長(zhǎng)期的機(jī)器人企業(yè)具有較強(qiáng)吸引力。

　　但另一方面，在機(jī)器人行業(yè)尚未完成商業(yè)化，在全球產(chǎn)業(yè)預(yù)期巨幅波動(dòng)的背景下，港股IPO能“賣(mài)出高價(jià)”的窗口期并不長(zhǎng)。

　　今年11月，此前股價(jià)一度創(chuàng)出新高的三花智控H股，遭遇國(guó)際投行的當(dāng)頭棒喝。高盛發(fā)布研報(bào)下調(diào)了對(duì)三花智控評(píng)級(jí)，理由為市場(chǎng)對(duì)公司機(jī)器人業(yè)務(wù)的預(yù)期過(guò)高，但當(dāng)下核心供應(yīng)鏈企業(yè)未能獲得有效訂單和明確產(chǎn)能指引，導(dǎo)致股價(jià)已顯著透支未來(lái)增長(zhǎng)。

　　受此影響，三花智控H股股價(jià)較前高也顯著回落，截至12月2日收盤(pán)，自最高46.48港元/股，跌至33.78港元/股，其H股相對(duì)A股的折價(jià)率也隨之?dāng)U大至27%以上。

　　事實(shí)上，以特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈為代表的機(jī)器人相關(guān)企業(yè)，在今年三季度受到第三代擎天柱機(jī)器人推遲發(fā)布的影響，股價(jià)一度較為低迷。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，自今年年底特斯拉例行“審廠”開(kāi)始，特斯拉供應(yīng)鏈企業(yè)逐步開(kāi)始重新獲得訂單，并開(kāi)始著手為明年預(yù)定的特斯拉擎天柱人形機(jī)器人正式發(fā)布做量產(chǎn)準(zhǔn)備。

　　不過(guò)，港股作為高度國(guó)際化的資本市場(chǎng)，其定價(jià)權(quán)由全球投資者共同決定。這種多元化的資金構(gòu)成，使得上市公司的估值邏輯更為復(fù)雜，也導(dǎo)致不少新股在登陸后，時(shí)常出現(xiàn)預(yù)期與股價(jià)大幅波動(dòng)的情況。

　　一位華東券商保薦人指出，產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司赴港上市的意愿強(qiáng)烈，關(guān)鍵在于它們普遍有望進(jìn)入港股通。“一旦‘入通’，就能獲得類似A股的流動(dòng)性支持，估值邏輯也將趨同，這幾乎相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了A股上市的主要目標(biāo)�！�

　　但該保薦人也提醒，若公司上市后預(yù)估市值不足百億，無(wú)法成為可靠的港股通標(biāo)的，其股票流動(dòng)性不足的問(wèn)題將在IPO后凸顯，成為主要阻礙。

　　即便如此，為幫助公司早期投資者退出，機(jī)器人企業(yè)依然會(huì)將港股上市當(dāng)做階段性目標(biāo)。

　　從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，機(jī)器人行業(yè)本身的發(fā)展挑戰(zhàn)也將傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。技術(shù)路線尚未收斂、大規(guī)模商業(yè)化存在瓶頸以及長(zhǎng)回報(bào)周期對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的持續(xù)考驗(yàn)，都將成為接下來(lái)赴港上市的機(jī)器人公司需要直面的問(wèn)題。