中新經(jīng)緯12月2日電 題：年內(nèi)漲幅近翻倍，白銀還能狂飆多久？

　　作者 吳江 國投期貨研究院高級分析師

　　近一周來，白銀市場持續(xù)上演歷史性行情。12月1日，紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨3月合約盤中創(chuàng)出歷史新高，報于58.61美元/盎司，年內(nèi)漲幅達(dá)97.81%；國內(nèi)滬銀主力2602合約全天維持高位震蕩，收于13278元/千克，漲幅達(dá)5.86%，年內(nèi)漲幅達(dá)76.9%。

　　這一輪白銀價格的強勁上漲，并非單一因素驅(qū)動，而是呈現(xiàn)出清晰的“雙輪驅(qū)動”格局。首先，其根本動力源于全球信用貨幣體系整體穩(wěn)定性的動搖。黃金作為傳統(tǒng)信用錨，正在逐漸脫離實體貨物生產(chǎn)體系，反映的是主流浮動匯率國家信用貨幣價值的整體重估。白銀作為貴金屬成員，也隨之獲得系統(tǒng)性的價值支撐。其次，金銀比價的動態(tài)變化，正揭示出全球經(jīng)濟走向“再通脹”的宏觀趨勢。這一方向的內(nèi)涵既包含海外市場的TACO(近期華爾街流行的一種應(yīng)對特朗普貿(mào)易政策的交易策略)，也體現(xiàn)在國內(nèi)匯率在復(fù)雜外部環(huán)境中的獨立走強。

　　從基本面看，白銀供需格局總體偏緊。但與其他工業(yè)品不同，白銀基于消耗的需求不足以支持目前的走勢。本輪行情的核心推力，更多仍來自投資與配置需求的集中釋放。白銀兼具“工業(yè)屬性”與“貨幣屬性”。光伏需求在過去五年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，白銀的光伏需求占比快速從5%以下達(dá)到目前近20%的水平，這一部分需求增量構(gòu)成了白銀需求的底座；而AI算力、5G等其他新產(chǎn)業(yè)對白銀需求的提振則相對有限。不過，當(dāng)前主導(dǎo)需求彈性的，仍是金融因素——在全球信用體系面臨重構(gòu)、通脹預(yù)期與流動性寬松預(yù)期交織的背景下，白銀的金融屬性被顯著激活，成為推動其估值躍升的主要力量。

　　此外，金銀比逐步修復(fù)是每次白銀牛市的核心特征，但在今年則被賦予了更豐富的市場內(nèi)涵——它已成為計量全球風(fēng)險偏好變化的重要指標(biāo)。例如，在今年4月關(guān)稅緊張升級、市場避險情緒濃厚時，金銀比一度突破100的高位；而在市場情緒回暖、降息預(yù)期升溫或通脹敘事強化階段，金銀比則明顯回落，此時白銀往往走出獨立于黃金的強勢行情，今年七八月及近期行情正是這一邏輯的兩次集中演繹。

　　從時間的角度來看，站在當(dāng)前價位，白銀的牛市正處于加速階段也就是中后期；但從驅(qū)動邏輯的角度來看，支撐銀價繼續(xù)走強的因素仍然眾多，包括美國潛在的通脹預(yù)期、金銀比空間、逼倉驅(qū)動的深化等等。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為白銀牛市整體已行至中后段，但行情并不會簡單落幕。其背后邏輯的切換與多重驅(qū)動的交織，將使本輪牛市持續(xù)的時間與演變路徑更趨復(fù)雜，白銀價格也有望在較長時期內(nèi)維持強勢運行格局。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：宋亞芬