年內(nèi)漲超90%！白銀價格狂飆，什么情況？

　　作者：孫翔峰

　　白銀現(xiàn)貨，因價格波動劇烈而被戲稱為“魔鬼金屬”。今年以來，白銀這一“魔鬼”屬性更是得到了充分體現(xiàn)。

　　12月1日，白銀持續(xù)大漲，創(chuàng)下歷史新高。COMEX白銀主力合約一度突破58美元/盎司，國內(nèi)期貨市場上，滬銀主力合約一度大漲超7%。A股方面，銀礦股大漲，白銀有色、興業(yè)銀錫、湖南白銀等一度漲停，盛達資源、紫金礦業(yè)等個股也大漲。今年以來，國際銀價已上漲超90%，大幅跑贏黃金。

　　國內(nèi)外機構(gòu)也紛紛看多白銀。中銀證券指出，白銀補漲彈性或優(yōu)于黃金，貴金屬長牛邏輯依然堅固，白銀的短期確定性更強。瑞銀則持續(xù)看多白銀，預(yù)計價格將在2026年達到60美元/盎司。

　　白銀價格持續(xù)大漲

　　近期，白銀成為商品市場“最靚的仔”。

　　12月1日，白銀持續(xù)大漲，更是創(chuàng)出歷史新高。COMEX白銀主力合約一度突破58美元/盎司，漲幅為2.1%。倫敦銀現(xiàn)貨價格一度突破57.6美元/盎司，大漲2.25%，年內(nèi)已經(jīng)接近翻倍。國內(nèi)期貨市場，滬銀主力合約一度上漲7.6%，逼近13500元/噸。

　　白銀此輪上行不只是“事件驅(qū)動”，更有結(jié)構(gòu)性供需缺口作支撐。過去數(shù)月里，倫敦現(xiàn)貨市場一度出現(xiàn)“擠倉式”短缺，推動白銀借貸利率飆升至歷史高位，并使倫敦銀價相對紐約形成明顯溢價，刺激實物銀從美國等地跨大西洋流入英國套利。雖然近期已有超過千噸級別的銀涌入倫敦緩解壓力，但市場擔(dān)憂這更多是區(qū)域間的“庫存再分配”，而非全球供應(yīng)的實質(zhì)性改善。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日當周，上海黃金交易所白銀庫存下降58.83噸，降至715.875噸，創(chuàng)下2016年7月3日以來新低。11月28日，上海期貨交易所(SHFE)白銀庫存為558.882噸，跌至2015年12月29日以來最低水平。COMEX白銀庫存已經(jīng)從9月底的高位1.654萬噸降至上周三的1.42萬噸，降幅近16.5%。

　　白銀庫存持續(xù)下降，可能導(dǎo)致白銀期貨的極端波動。中輝期貨指出，白銀市場因其規(guī)模小、流動性低、波動性強等天然脆弱性，長期成為資金追逐和逼倉事件的高發(fā)地。2024年LBMA數(shù)據(jù)顯示，白銀日均交易額僅119.5億美元，約為黃金的11%；工業(yè)需求占比超61.8%，大量現(xiàn)貨被鎖定在生產(chǎn)鏈中，導(dǎo)致可交割庫存長期緊張。

　　國聯(lián)期貨表示，10月倫敦陷入白銀緊缺之后，中國及美國白銀庫存流入倫敦緩解緊張態(tài)勢，兩地庫存不斷下降，目前上海白銀庫存已下降到近十年低點，上海白銀近月合約價格高于遠月合約，呈現(xiàn)“現(xiàn)貨升水”結(jié)構(gòu)，反映短期供應(yīng)壓力。全球性的庫存下降已經(jīng)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場出現(xiàn)明顯的擠倉信號。實物交割緊張引發(fā)空頭擠壓的連鎖反應(yīng)，或進一步推升白銀價格上漲。

　　機構(gòu)紛紛看好白銀

　　國內(nèi)外機構(gòu)紛紛看好白銀。瑞銀策略師Dominic Schnider日前表示，白銀近幾周一直在50美元/盎司附近交易，但該行現(xiàn)在認為在強勁投資需求的推動下，未來一年還有進一步上漲空間。瑞銀已將白銀價格預(yù)測上調(diào)5美元—8美元/盎司，預(yù)計價格將在2026年達到60美元/盎司。該行重申了其看漲立場，稱會在47美元—50美元/盎司區(qū)間增加敞口。該行指出，推動價格上漲的關(guān)鍵因素仍然存在，包括名義和實際利率下降、持續(xù)的赤字擔(dān)憂，以及美元可能進一步走弱。

　　“白銀供給緊張及潛在的逼倉行情為其提供顯著的價格彈性；同時美聯(lián)儲人事變動預(yù)期下明年的寬松展望仍存，疊加美國較弱的就業(yè)數(shù)據(jù)，貴金屬長期邏輯未曾發(fā)生任何改變，金銀有望繼續(xù)走出長牛行情�！狈秸�證券表示。

　　中銀證券分析，短期來看，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期即將落地，市場對其后續(xù)指引關(guān)注度提升。當前市場預(yù)期美聯(lián)儲12月降息25個基點概率達83.2%，而降息預(yù)期的落地或引發(fā)貴金屬價格短期波動，但貴金屬價格上行趨勢并未改變。

　　中銀證券認為，白銀補漲彈性或優(yōu)于黃金。黃金仍處于上升通道，但當前處于加速上行后的高位震蕩階段，后續(xù)行情的催化關(guān)鍵在于“實際利率下行”與“美元走弱”能否形成共振。相比之下，白銀的短期確定性更強。當前處于歷史高位的“金銀比”蘊含著較大的修復(fù)空間，而光伏等工業(yè)領(lǐng)域需求增長為銀價提供了支撐，較低的庫存水平使其價格短期彈性或優(yōu)于黃金。