中新經(jīng)緯12月1日電 題：11月制造業(yè)PMI回升，反映哪些積極信號(hào)？

　　作者 王青 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師

　　馮琳 東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2025年11月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比10月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%。

　　制造業(yè)PMI的回升，特別是新訂單指數(shù)的改善，反映出一定的積極信號(hào)。主要受三方面因素推動(dòng)：

　　一是市場(chǎng)需求有所上升。制造業(yè)新訂單指數(shù)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.2%。前期推出的“兩個(gè)5000億”穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落地，其中5000億元新型政策性金融工具已在10月投放完畢，對(duì)基建和制造業(yè)投資形成支撐；年底前加發(fā)5000億元專項(xiàng)債，也為地方項(xiàng)目提供約2000億元新增資金，共同拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求。

　　二是外部環(huán)境邊際改善。10月末中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談取得積極進(jìn)展，相關(guān)關(guān)稅有所下調(diào)，對(duì)出口形成一定提振。11月新出口訂單指數(shù)回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，成為新訂單指數(shù)回升的重要推動(dòng)力。

　　三是生產(chǎn)端有所恢復(fù)。隨著節(jié)日錯(cuò)期效應(yīng)消退，11月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.0%，重返擴(kuò)張區(qū)間。此外，季節(jié)性因素也帶來(lái)支撐。

　　然而，外需不確定性較高、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，對(duì)制造業(yè)需求仍是挑戰(zhàn)。值得注意的是，近期部分行業(yè)推進(jìn)的“反內(nèi)卷”政策，在規(guī)范市場(chǎng)秩序的同時(shí)，也可能對(duì)產(chǎn)能釋放形成一定約束。

　　價(jià)格方面，“反內(nèi)卷”政策對(duì)部分工業(yè)品價(jià)格形成支撐。11月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至53.6%，出廠價(jià)格指數(shù)也回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.2%。預(yù)計(jì)11月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比小幅上漲0.1%。

　　結(jié)構(gòu)上，11月制造業(yè)呈現(xiàn)以下亮點(diǎn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，顯示企業(yè)信心有所恢復(fù)；高技術(shù)制造業(yè)PMI微降0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，但仍連續(xù)10個(gè)月高于榮枯線，顯示較強(qiáng)韌性；高耗能行業(yè)PMI上升1.1個(gè)百分點(diǎn)至48.4%，為4月以來(lái)最高。

　　非制造業(yè)方面，服務(wù)業(yè)PMI下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.5%。除季節(jié)性因素外，中秋國(guó)慶假期錯(cuò)期導(dǎo)致10月基數(shù)偏高，以及房地產(chǎn)調(diào)整加深、居民消費(fèi)偏弱，是服務(wù)業(yè)景氣回落的主要原因。不過(guò)，以信息服務(wù)業(yè)和金融業(yè)為代表的新動(dòng)能行業(yè)仍保持較高景氣水平，對(duì)服務(wù)業(yè)形成一定支撐。

　　建筑業(yè)PMI回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.6%。5000億元新型政策性金融工具落地對(duì)土木工程建設(shè)形成拉動(dòng)，房屋建筑業(yè)活動(dòng)也有所回升。隨著專項(xiàng)債資金繼續(xù)到位，后期建筑業(yè)景氣度有望進(jìn)一步回升至擴(kuò)張區(qū)間。

　　展望12月，為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，在“兩個(gè)5000億”政策之后，年底前有望出臺(tái)新的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措。財(cái)政政策可能加大促消費(fèi)力度，貨幣政策也有降息降準(zhǔn)空間。若政策加碼及時(shí)有力，12月制造業(yè)PMI仍有望保持穩(wěn)定甚至小幅回升。(中新經(jīng)緯APP)

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