中新經(jīng)緯11月28日電 題：美國科技股泡沫幾何？

　　作者 付立春 中國市場學會金融委員

　　美東時間周三，美股三大指數(shù)集體收漲，科技股表現(xiàn)強勢，半導體板塊漲幅居前，博通股價創(chuàng)下歷史新高。

　　筆者認為，美股近期的持續(xù)走強并非由單一因素驅(qū)動，而是多重積極因素共同作用的結(jié)果。

　　宏觀數(shù)據(jù)層面，美國最近公布的通脹指標，無論是CPI(消費者物價指數(shù))還是PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))，都明顯在回落，讓市場重新看到“美聯(lián)儲即將進入降息窗口”的可能。此外，美聯(lián)儲官員的表態(tài)最近普遍偏暖，使資金對未來的流動性環(huán)境不再那么擔心。當宏觀預期從“是否降息”轉(zhuǎn)向“何時降息”時，風險偏好一定會上一個臺階，這對科技股來說尤其明顯。

　　與此同時，企業(yè)基本面的邊際變化也在推動股價。過去一年，市場對于AI的熱情有時確實有些“講故事”的成分，而現(xiàn)在，越來越多的數(shù)據(jù)開始驗證AI真正落地后的商業(yè)價值。如博通、英偉達這類供應鏈端公司，訂單能見度越來越高；AMD、微軟、谷歌等處在應用端的企業(yè)，資本開支和盈利預期都出現(xiàn)了實質(zhì)提升。市場的關(guān)注點已經(jīng)從“AI會改變世界嗎”變成了“誰能最快把AI變成利潤”。這本身就是估值邏輯的切換。

　　當然，市場如今之所以能漲得更輕松，是因為對降息的預期在持續(xù)發(fā)酵。流動性預期的改善，本質(zhì)上就是為估值提升打開空間�？萍脊赏ǔ�對估值變化最敏感，因此在市場認為“金融環(huán)境可能會變松”的情況下，它們往往走得比大盤更快一些。這并不是說行情完全由情緒帶動，而是科技板塊本身就在等待一個“估值與業(yè)績共振”的時點。

　　展望未來一季度，筆者認為，美股中科技股仍然會維持相對優(yōu)勢，但波動會加大。原因很簡單——短期漲得快，中間一定會有回調(diào)，而回調(diào)反而是正常健康的。中期來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈的基本面仍然在向上，而宏觀環(huán)境大概率往“偏松”方向走，這意味著科技股的支撐依然穩(wěn)固。

　　如果美聯(lián)儲真正進入降息節(jié)奏，美股市場可能會出現(xiàn)板塊輪動。從科技股往金融、工業(yè)、傳統(tǒng)消費等價值板塊擴散，這是典型的“寬貨幣環(huán)境下的均衡配置邏輯”。但輪動不等于科技股熄火，只是市場會從單線行情轉(zhuǎn)向多點開花，投資者會更關(guān)注性價比和估值吸引力。

　　從配置角度看，筆者認為現(xiàn)在的關(guān)鍵不是“重倉誰、清倉誰”，而是把握好節(jié)奏：科技股仍是底倉，但需要開始關(guān)注潛在受益于降息的價值板塊，提前做一些布局，把組合從“單引擎”變成“雙引擎”。這樣無論行情是繼續(xù)偏科技，還是開始輪動，整體收益的穩(wěn)定性都會更高。

　　整體來看，這輪美股上漲不是偶然，而是宏觀、政策與產(chǎn)業(yè)三條線同時進入“向好區(qū)間”。市場或許會波動，但邏輯并未改變，而科技板塊依然是中長期結(jié)構(gòu)性機會最明確的方向之一。(中新經(jīng)緯APP)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責任編輯：張寧