外資持續(xù)唱多中國：三大因素驅(qū)動(dòng)，A股長期回報(bào)前景良好

　　澎湃新聞?dòng)浾?孫銘蔚

　　盡管近日A股市場走勢震蕩，但外資唱多聲不斷。

　　11月24日，摩根資產(chǎn)管理發(fā)布《2026長期資本市場假設(shè)》顯示，中國A股長期回報(bào)前景良好，以美元計(jì)價(jià)在未來10年-15年預(yù)計(jì)年化回報(bào)率為7.7%。

　　摩根資產(chǎn)管理環(huán)球多資產(chǎn)策略師盛楠表示，這一預(yù)期主要基于三大驅(qū)動(dòng)因素：經(jīng)濟(jì)增長的長期韌性，盈利增長的韌性與風(fēng)險(xiǎn)因素的逐步明朗化，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供了上行空間；更有力的增強(qiáng)股東回報(bào)政策，包括鼓勵(lì)股份回購，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅，或有望支持A股長期回報(bào)；估值的潛在空間，隨著公司治理的持續(xù)優(yōu)化以及國際投資者對中國資產(chǎn)配置的逐步加深，A股市場估值有望迎來重估。

　　該報(bào)告還指出，鑒于宏觀環(huán)境不斷變化，60/40美元股債投資組合(60%MSCI綜合世界指數(shù)+40%美國綜合債券指數(shù))在未來10至15年的預(yù)測年回報(bào)率為6.4%，依然具吸引力。盡管全球股市已經(jīng)歷一年上升趨勢，資產(chǎn)回報(bào)預(yù)測卻依然穩(wěn)健。雖然勞動(dòng)力緊張對長期經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成壓力，但AI普及將在短期內(nèi)提升企業(yè)利潤，且長遠(yuǎn)會(huì)有助提高生產(chǎn)力。報(bào)告特別指出，全球股票及另類投資(尤其是實(shí)物資產(chǎn))可望提高投資組合多元化效益。

　　摩根資產(chǎn)管理資深環(huán)球市場策略師朱超平表示：“全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)年初至今表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，在強(qiáng)韌的企業(yè)盈利及科技創(chuàng)新迅速發(fā)展的支撐下，全球公募基金市場長線回報(bào)前景依然樂觀。值得關(guān)注的是，東亞市場正掀起公司治理改革浪潮，特別是中國及韓國等市場，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)正積極提高公司治理水平、增加股份回購、加強(qiáng)信息透明度，從根本改善資本回報(bào)，令企業(yè)的重點(diǎn)策略與股東利益更趨一致�！�

　　高盛也在近期指出，中國股票的牛市行情將延續(xù)。

　　高盛首席中國股票策略師劉勁津近日在接受采訪時(shí)表示，由中國AI熱潮引領(lǐng)的股市上漲遠(yuǎn)非泡沫，因?yàn)橹袊�科技公司仍有空間通過專注于AI應(yīng)用來提升估值和盈利。

　　劉勁津指出，與美國聚焦算力的策略不同，中國將更多資本投入AI應(yīng)用領(lǐng)域，這讓投資者有理由相信，至少在短期內(nèi)，中國AI的商業(yè)化變現(xiàn)能力可能更強(qiáng)。

　　“關(guān)鍵問題在于企業(yè)如何將AI相關(guān)產(chǎn)品的需求轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益。相較于美國，專注于應(yīng)用領(lǐng)域的中國企業(yè)估值仍處于更合理區(qū)間�！眲�勁津說。

　　“AI敘事將在中國演繹，”劉勁津表示，“中國AI投資周期較美國晚18個(gè)月左右，有進(jìn)一步增長空間，并有望轉(zhuǎn)化為盈利和收入增長�！�

　　展望2026年，劉勁津預(yù)測，中國股票的牛市行情將延續(xù)，但上漲節(jié)奏可能會(huì)放緩，因?yàn)槊髂甑尿?qū)動(dòng)因素將從估值擴(kuò)張轉(zhuǎn)向盈利復(fù)蘇，中國企業(yè)明年盈利增速將達(dá)12%-13%，較今年預(yù)期的2%-3%顯著加速。同時(shí)，該行預(yù)計(jì)，到2027年中國股票有望進(jìn)一步上漲30%。

　　劉勁津認(rèn)為，盈利增長將受益于AI投資、中國整體GDP增速、反內(nèi)卷政策及中企全球擴(kuò)張。他還表示，境內(nèi)外投資者的持續(xù)資金流入也將支撐牛市延續(xù)。南下資金凈流入在創(chuàng)下今年1300億美元?dú)v史新高后，明年有望再創(chuàng)新高。散戶資金將繼續(xù)從房地產(chǎn)市場向多元化資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移，而機(jī)構(gòu)資金也在響應(yīng)增加境內(nèi)股權(quán)配置的要求。

　　“對政治或地緣政治緊張局勢敏感度較低的全球投資者，正日益愿意發(fā)掘中國市場的投資機(jī)會(huì)，他們認(rèn)識(shí)到中國市場尤其是科技和AI領(lǐng)域具備強(qiáng)勁的增長潛力，”劉勁津表示，來自墨西哥、智利和中東等新興市場的客戶正積極布局中國資產(chǎn)，將中國科技行業(yè)視為長期增長與多元化配置的關(guān)鍵領(lǐng)域。