中新經(jīng)緯11月4日電 題：千億市場(chǎng)再擴(kuò)容，養(yǎng)老理財(cái)將重塑資管行業(yè)格局

　　作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

　　我國(guó)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)進(jìn)入全國(guó)推廣的新階段。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳近日發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》，將養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)大至全國(guó)，試點(diǎn)期限三年。試點(diǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大至符合開(kāi)業(yè)滿三年、經(jīng)營(yíng)管理審慎等條件的理財(cái)公司。

　　理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)

　　此次擴(kuò)圍最主要的驅(qū)動(dòng)因素源于我國(guó)人口老齡化與現(xiàn)有養(yǎng)老保障體系的結(jié)構(gòu)性矛盾。截至2024年末，我國(guó)60歲及以上老年人口已達(dá)到3.1億，占總?cè)丝诒壤�達(dá)22%，而養(yǎng)老金三支柱中第一支柱依賴(lài)財(cái)政補(bǔ)貼、第二支柱覆蓋率較低，第三支柱處于起步階段，難以滿足居民多元化養(yǎng)老需求。政策層面擴(kuò)大試點(diǎn)范圍至全國(guó)，既是對(duì)《關(guān)于金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》的具體落實(shí)，也旨在通過(guò)市場(chǎng)化方式激活個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備意識(shí)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，前期試點(diǎn)的良好表現(xiàn)為擴(kuò)圍奠定基礎(chǔ)，試點(diǎn)理財(cái)公司發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作平穩(wěn)，存續(xù)規(guī)模超千億元，驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)健型養(yǎng)老金融產(chǎn)品的接受度。

　　筆者認(rèn)為，試點(diǎn)擴(kuò)圍后，養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái)顯著增長(zhǎng)。對(duì)資管行業(yè)而言，這一擴(kuò)容既是增量市場(chǎng)機(jī)遇，也是轉(zhuǎn)型契機(jī)：一方面，養(yǎng)老理財(cái)?shù)拈L(zhǎng)期資金屬性有助于資管機(jī)構(gòu)擺脫短期業(yè)績(jī)考核壓力，培育跨周期投資能力；另一方面，政策鼓勵(lì)發(fā)行10年期以上產(chǎn)品及探索“養(yǎng)老理財(cái)賬戶+顧問(wèn)服務(wù)”模式，推動(dòng)行業(yè)從單一產(chǎn)品銷(xiāo)售向綜合養(yǎng)老財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。此外，養(yǎng)老資金對(duì)安全性的高要求，將倒逼資管機(jī)構(gòu)提升大類(lèi)資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管控水平，促進(jìn)資管行業(yè)整體向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

　　更多機(jī)構(gòu)的加入也將推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)市場(chǎng)形成分層競(jìng)爭(zhēng)、差異化發(fā)展的格局。目前，除原有試點(diǎn)機(jī)構(gòu)外，符合條件的理財(cái)公司正積極申請(qǐng)資質(zhì)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將呈現(xiàn)國(guó)有大行主導(dǎo)規(guī)模、股份制銀行側(cè)重創(chuàng)新、城商行深耕區(qū)域、合資機(jī)構(gòu)引入國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。其中，銀行理財(cái)公司具備三大核心優(yōu)勢(shì)：一是渠道與客戶基礎(chǔ)，依托母行網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)下沉市場(chǎng)；二是固收投資能力，銀行在高評(píng)級(jí)信用債、非標(biāo)資產(chǎn)獲取上具備天然優(yōu)勢(shì)；三是風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)，繼承商業(yè)銀行審慎經(jīng)營(yíng)理念，通過(guò)收益平滑基金、專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等機(jī)制控制回撤。但挑戰(zhàn)同樣存在，包括產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、長(zhǎng)期權(quán)益投資能力不足，以及如何平衡普惠性與盈利性——當(dāng)前養(yǎng)老理財(cái)管理費(fèi)率較普通產(chǎn)品低，這對(duì)機(jī)構(gòu)盈利模式構(gòu)成考驗(yàn)。

　　如何保障養(yǎng)老理財(cái)穩(wěn)健運(yùn)行？

　　與其他理財(cái)產(chǎn)品相比，養(yǎng)老理財(cái)?shù)淖畲筇攸c(diǎn)在于養(yǎng)老屬性與金融屬性的深度綁定。具體表現(xiàn)為三方面：一是長(zhǎng)期性，產(chǎn)品期限普遍5年以上，部分試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已發(fā)行10年期產(chǎn)品；二是穩(wěn)健性，采用固收打底、適度權(quán)益增強(qiáng)策略，固收類(lèi)資產(chǎn)占比超70%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以R2為主；三是普惠性，起購(gòu)金額低至1元，管理費(fèi)率低，并支持重大疾病等特殊情形下的提前贖回。

　　為確保養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)作并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期保值增值，理財(cái)公司需構(gòu)建覆蓋資產(chǎn)、機(jī)制、考核及資本約束的多層次風(fēng)控體系。在資產(chǎn)配置端，優(yōu)先投向利率債、高評(píng)級(jí)信用債等低波動(dòng)固收資產(chǎn)，并適度參與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)項(xiàng)目，以夯實(shí)底層資產(chǎn)安全。在機(jī)制設(shè)計(jì)上，通過(guò)設(shè)立收益平滑基金動(dòng)態(tài)平衡產(chǎn)品凈值波動(dòng)，同時(shí)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，增強(qiáng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在內(nèi)部管理層面，建立以投資者長(zhǎng)期收益為核心的考核體系，引導(dǎo)投資經(jīng)理著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，避免短期波動(dòng)干擾。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦應(yīng)從源頭把控風(fēng)險(xiǎn)，要求試點(diǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)規(guī)模與其凈資本水平嚴(yán)格掛鉤，有效約束業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張。這一系統(tǒng)化風(fēng)控框架將共同保障養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健運(yùn)行與持續(xù)發(fā)展。

　　個(gè)人應(yīng)如何投資養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品？

　　在構(gòu)建與個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃相匹配的投資組合時(shí)，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的五大核心特征，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的資產(chǎn)增值。

　　第一，需評(píng)估產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配度，結(jié)合自身年齡階段與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與之適應(yīng)的產(chǎn)品類(lèi)型。

　　第二，重視投資期限的適配性，確保產(chǎn)品持有期與預(yù)期退休時(shí)間相銜接，避免期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。

　　第三，應(yīng)考察發(fā)行機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力，優(yōu)先選擇投研團(tuán)隊(duì)成熟、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)良、運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健的理財(cái)公司。

　　第四，應(yīng)仔細(xì)分析產(chǎn)品的費(fèi)用結(jié)構(gòu)，除管理費(fèi)外，也需關(guān)注申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)等潛在成本對(duì)長(zhǎng)期收益的累積影響。

　　第五，應(yīng)了解產(chǎn)品的流動(dòng)性安排，特別是特殊情況下可申請(qǐng)的應(yīng)急贖回條款，以防范可能的資金急需。

　　此外，投資者還可通過(guò)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)查詢(xún)產(chǎn)品備案信息，核實(shí)養(yǎng)老理財(cái)字樣的官方認(rèn)證，避免混淆普通理財(cái)產(chǎn)品。

　　總體而言，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)的全國(guó)擴(kuò)圍是我國(guó)養(yǎng)老金體系改革的重要一步，隨著政策細(xì)則落地和市場(chǎng)不斷創(chuàng)新，養(yǎng)老理財(cái)有望在保障居民退休生活和促進(jìn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮更加重要的作用。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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