騰訊市值跌破5萬億港元，市場擔(dān)憂回購“縮水”

　　作者：李雋

　　3月19日，披露2025年業(yè)績后的騰訊控股(00700.HK)，早盤一度大跌超過6%，中午收盤跌5.9%，報收518港元，成交191億港元，總市值跌破5萬億港元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，騰訊業(yè)績符預(yù)期，但投資者擔(dān)憂該公司人工智能(AI)投入增加，導(dǎo)致股票回購金額降低，預(yù)計短線考驗500港元的重要支撐位置，而該公司中長期的增長潛力并不確定。

　　在3月18日晚間的業(yè)績發(fā)布會上，騰訊總裁劉熾平說，去年，騰訊為AI新產(chǎn)品開發(fā)投入了180億元，今年投入金額至少翻倍，騰訊穩(wěn)固的核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的額外利潤可以支持這方面的投入加大。劉熾平稱，如果騰訊有足夠的資源去支持AI發(fā)展的話，資本開銷能達到公司預(yù)期，可能會適當(dāng)減少回購。

　　梧桐研究院分析員岑智勇分析，騰訊管理層考慮優(yōu)先投資AI，再考慮繼續(xù)回購股份。投資AI為大勢所趨，關(guān)系到未來增長潛力，騰訊將資金投放于未來增長領(lǐng)域的策略方向是正確選擇。然而，短期內(nèi)投資者關(guān)注焦點可能集中于回購，在回購金額減少的情況下股價必然承壓，短線以500港元為支撐位參考，長線則要看未來增長潛力。

　　奶酪基金投資經(jīng)理潘俊認為，騰訊公布業(yè)績后大跌，一方面高管宣布削減回購，意味著過去確定性極高的股價支撐力量減弱，對于將騰訊當(dāng)作類公用事業(yè)或高分紅股持有的投資者而言，此為負面信號。另一方面，AI投入屬于重資本開支，市場擔(dān)心這會稀釋騰訊原本優(yōu)異的利潤率。在字節(jié)跳動、阿里、百度等競爭對手激進投入AI的背景下，騰訊如果繼續(xù)維持高回購而忽視基礎(chǔ)設(shè)施升級，將在下一代社交和游戲競爭中處于劣勢。

　　藍水資本(Blue Water Capital Management Limited)首席投資官李澤銘稱，騰訊2026年AI方面的資本開支似乎依然缺乏清晰指引，當(dāng)前資本市場對AI巨頭在科技領(lǐng)域的投入仍存較大疑慮。此前市場一度認為相關(guān)投資具備回報可能性，但若計算當(dāng)前算力基建成本與回報之間的關(guān)系，兩者完全不成正比，短期內(nèi)看，加大AI資本開支對資本市場而言并非積極信號。

　　披露顯示，2025年，騰訊回購1.53億股，總對價800億港元，2024年則以1120億港元回購3.07億股。

　　根據(jù)披露，2025年，騰訊全年收入7517.66億元，同比增長14%，凈利潤2248.42億元，同比增長16%。