中新經(jīng)緯3月17日電 (薛宇飛)“終于支棱起來了。”16日，受恒生科技指數(shù)拉升影響，上海的投資者宋明(化名)購買的基金收益有所回升。不過，宋明對中新經(jīng)緯稱，基金持有以來的收益率仍為負(fù)。

　　2025年四季度以來，港股科技板塊不斷回調(diào)并持續(xù)至今，多只掛鉤港股科技相關(guān)指數(shù)的基金收益率持續(xù)下跌。2026年以來，已有多只恒生科技ETF的收益率在-10%以下，在全市場ETF中墊底。

　　港股科技板塊持續(xù)走低

　　17日早盤，港股科技板塊上漲，恒生科技指數(shù)漲幅一度超2%。午后，恒生科技指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，最后收跌0.08%。

　　16日，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)股票集體上漲，至當(dāng)日收盤，小米集團(tuán)上漲約5.64%，美團(tuán)上漲3.09%，騰訊上漲2.01%；芯片板塊中多只個股漲幅明顯，兆易創(chuàng)新上漲約18.41%，瀾起科技上漲約7.98%，華虹半導(dǎo)體上漲約7.39%。

　　從指數(shù)表現(xiàn)看，16日，恒生科技指數(shù)上漲2.69%，報收于5111.78點，重回5000點以上；國證港股通科技指數(shù)上漲2.95%，收于2819.11點。多只掛鉤上述兩只指數(shù)的ETF實現(xiàn)了超3%的漲幅。

　　自2025年四季度以來，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。從2025年10月2日的最高點算起，截至2026年3月16日收盤，恒生科技指數(shù)、國證港股通科技指數(shù)累計下跌約20.94%、22.21%。對比同期恒生指數(shù)表現(xiàn)，恒生指數(shù)僅累計下跌約3.80%。

　　宋明在2026年1月上旬陸續(xù)買入了某只恒生科技指數(shù)的場外基金。他當(dāng)時判斷，經(jīng)過2025年四季度的調(diào)整，恒生科技板塊的估值已經(jīng)比較低，調(diào)整應(yīng)該基本到位。

　　沒想到的是，恒生科技指數(shù)的跌勢仍在持續(xù)。美伊沖突后，該指數(shù)連續(xù)四個交易日下跌。宋明說：“截至3月16日，我持有以來基金的收益率約為-13%，買入的時點還是太早了�！�

　　從今年以來的收益率看，與港股科技、互聯(lián)網(wǎng)板塊相關(guān)的公募基金的收益率普遍不佳。從ETF表現(xiàn)看，截至3月16日，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、易方達(dá)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、廣發(fā)恒生港股通科技主題ETF、華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF等產(chǎn)品的年內(nèi)收益率在-10%以下，在全市場ETF中處于墊底狀態(tài)。

　　傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司受挑戰(zhàn)？

　　對于恒生科技指數(shù)的持續(xù)走低，中歐基金信息科技基金經(jīng)理杜厚良對中新經(jīng)緯稱：“這更多體現(xiàn)的是海外資金在全球比較下的配置結(jié)果。在大模型‘算力即收入’的邏輯演繹下，‘光’‘存’‘電’的性價比凸顯，這也是目前主流的邏輯�！�

　　今年以來，資金追逐AI硬件公司的趨勢明顯，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的軟件類公司的股價受到了影響。同時，市場有聲音認(rèn)為，AI Agent會削弱傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺作為“流量入口”的壟斷價值。

　　以恒生科技指數(shù)為例，該指數(shù)的前十大權(quán)重股中軟件類、消費(fèi)類公司占比較大。與此同時，今年1月在港股上市的智譜、MINIMAX兩家大模型公司的股價持續(xù)走高，與互聯(lián)網(wǎng)公司股價走勢形成反差。

　　華泰證券在近日的研報中分析，在全球視角下，恒生科技指數(shù)2025年四季度以來的回撤順應(yīng)了AI交易放緩和“去軟逐硬”分化趨勢。從自身結(jié)構(gòu)上看，科技和消費(fèi)兩種屬性交織使得內(nèi)部分化出兩條不同的邏輯主線。

　　華泰證券認(rèn)為，可以將恒生科技指數(shù)的回撤分為兩個階段：一是2025年10至11月，彼時全球科技指數(shù)都經(jīng)歷了估值的收縮，而恒科指數(shù)壓力更大，內(nèi)需數(shù)據(jù)走弱、“內(nèi)卷式”競爭超預(yù)期延續(xù)和關(guān)稅壓力再生變數(shù)下的消費(fèi)電子、家電和汽車回撤是主要拖累，AI相關(guān)板塊韌性更強(qiáng)。二是2026年1月中旬至今，全球AI交易分為軟硬陣營，調(diào)整的主要源頭變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)和綜合性平臺，“內(nèi)卷式”競爭加劇、資本開支變現(xiàn)邏輯質(zhì)疑和監(jiān)管壓力升溫是背后的主要原因。

　　杜厚良認(rèn)為，大模型對互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)成顛覆的結(jié)論不夠準(zhǔn)確，更多的是對人與電腦交互方式的徹底改變。因此，海外To B領(lǐng)域會員制付費(fèi)的工具型軟件反而受影響更大，因為AI Agent可以幫助用戶拆解任務(wù)，調(diào)用更基礎(chǔ)的、更細(xì)分的軟件，以更低的成本實現(xiàn)復(fù)雜任務(wù)，這使得軟件公司ARPU(注：每用戶平均收入)持續(xù)增加的邏輯受到了長期沖擊。

　　“但互聯(lián)網(wǎng)平臺不一樣，互聯(lián)網(wǎng)本身是分入口層級的，還具備用戶UGC(注：用戶生成內(nèi)容)能力。如果它整體的入口級別不比AI Agent差，那么在大模型平權(quán)的時代，依然能保持自己獨(dú)特的競爭力�！倍藕窳颊f。

　　資金越跌越買？

　　在港股科技板塊股價走低的同時，南下資金規(guī)模依舊較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月16日，2026年以來南下資金凈買入總額約為​1802.60億元​。

　　多只港股科技主題ETF年內(nèi)凈流入額超過10億元。截至3月16日，華泰柏瑞恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、易方達(dá)恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF年內(nèi)凈流入額超過50億元，分別約為141.27億元、97.96億元、69.85億元、63.44億元、60.67億元，排在ETF產(chǎn)品凈流入額前列。

　　截至3月16日，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、大成恒生科技ETF、易方達(dá)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、廣發(fā)恒生港股通科技主題ETF、廣發(fā)恒生科技ETF、華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、南方恒生科技ETF年內(nèi)凈流入額在10億元至50億元之間。

　　杜厚良表示，中國優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司的模型能力相對比較領(lǐng)先。他傾向于認(rèn)為，當(dāng)前的下跌更多體現(xiàn)的是港股整體貝塔下行帶來的階段性沖擊。由于港股科技以軟件為主，在投資中他會在一定程度上加大對能參與到全球AI基礎(chǔ)設(shè)施中的硬件公司的關(guān)注。長期看，在港股科技板塊中，有入口價值，模型/云能力，用戶UGC(注：用戶生成內(nèi)容)能力的平臺在未來還是有很大的投資潛力。

　　“我們構(gòu)建的情緒指數(shù)尚未發(fā)出加倉信號，但已接近�！�華泰證券在研報中稱，恒科指數(shù)距離該機(jī)構(gòu)的企穩(wěn)目標(biāo)點位還有一定距離，但幅度預(yù)計有限。該研報提醒，近期地緣局勢波動，對風(fēng)險資產(chǎn)整體的壓力可能導(dǎo)致預(yù)期更為謹(jǐn)慎。

　　(更多報道線索，請聯(lián)系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：魏薇 李中元