港股創(chuàng)新藥再迎反彈，資金“越跌越買”能破局嗎？

　　3月16日，港股創(chuàng)新藥板塊扛起反彈大旗，多只創(chuàng)新藥ETF漲超3%，部分產品單日成交額環(huán)比增超七成。這一表現(xiàn)讓市場再次將目光投向已調整半年之久的醫(yī)藥賽道。

　　然而，這已是本月第二次上演“抬頭”的戲碼。3月上旬的短暫上漲近11%后，恒生創(chuàng)新藥隨即回吐超5%漲幅。盤面反復拉鋸的背后，卻是資金的“越跌越買”。數(shù)據(jù)顯示，自去年四季度以來，近220億資金借道ETF悄然抄底，部分產品甚至出現(xiàn)連續(xù)8個交易日凈流入。

　　創(chuàng)新藥這輪反彈究竟是“一日游”的曇花再現(xiàn)，還是反轉前的黎明？

　　有基金經(jīng)理受訪表示，港股市場進入高波動階段，貝塔層面難再現(xiàn)過去兩年的單邊上漲，但個股和板塊層面仍將存在顯著投資機會，其中創(chuàng)新藥板塊估值已回歸合理區(qū)間。然而另一邊，也有基金經(jīng)理保持警惕，需要進一步觀察行業(yè)底層估值邏輯是否已發(fā)生變化。

　　港股創(chuàng)新藥板塊又“抬頭”

　　3月16日，港股市場再度迎來暖意，三大指數(shù)開盤探底之后集體拉升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)分別上漲1.45%、2.69%、1.67%。

　　盤面上，最亮眼的當屬創(chuàng)新藥板塊。恒生主題指數(shù)中，恒生創(chuàng)新藥(HSIDI.HI)以3.18%的單日漲幅領跑，恒生港股通創(chuàng)新藥及醫(yī)療保健指數(shù)(HSSCHI.HI)、恒生港股通創(chuàng)新藥精選(HSSCPB.HI)均漲超3%。

　　ETF市場同樣呈現(xiàn)明顯的港股強勢特征，漲幅前40位幾乎被港股方向跨境產品包攬，覆蓋科技、創(chuàng)新藥等熱門細分賽道。其中，以“創(chuàng)新藥”“醫(yī)藥”作為關鍵詞，18只跨境ETF當日集體漲超2%，平均漲幅達到2.67%。其中華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、港股通醫(yī)藥ETF易方達等漲幅更是突破3%。

　　與此同時，這些產品交投活躍，成交額和換手率均有不同程度地放大。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月16日，上述18只產品的成交額超過125億元，較前一個交易日環(huán)比增加45%。其中，廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF單只產品成交額就達到47.36億元，港股通醫(yī)藥ETF易方達、港股通創(chuàng)新藥ETF南方等多只產品的成交額環(huán)比增幅超過七成。

　　此外，超過八成創(chuàng)新藥ETF的換手率超過10%，華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF最為活躍，單日換手率高達43.12%，較前一交易日大增七成，創(chuàng)下近兩個月新高。港股通創(chuàng)新藥ETF萬家、港股醫(yī)藥ETF銀華、華寶港股通創(chuàng)新藥ETF則超過20%。

　　值得注意的是，調整已久的港股創(chuàng)新藥主題在本月內已迎來第二次反彈。此前的3月5日至10日，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)短短4個交易日曾漲近11%，隨后又連跌三日，回撤了5.44%，“反彈即回調”的狀態(tài)尚未打破。

　　拉長周期看，自去年四季度以來，港股創(chuàng)新藥板塊陷入持續(xù)調整。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度中，前述范圍內已有數(shù)據(jù)的11只產品區(qū)間漲幅均超88%，更有6只產品實現(xiàn)翻倍；然而好景不長，從去年四季度以來至今年3月13日，這些產品均回調超過兩成。

　　盡管板塊持續(xù)調整，資金并沒有離場，反而在“越跌越買”。數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，去年四季度以來有近220億元資金凈流入前述18只醫(yī)藥主題的跨境ETF；僅今年以來“吸金”量則達到49.3億元。

　　其中，匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF同期分別獲得21.05億元、15.78億元資金凈流入，二者的上市基金規(guī)模均超過220億元。此外，還有部分產品走出“細水長流”的節(jié)奏，如港股通創(chuàng)新藥ETF工銀出現(xiàn)連續(xù)8個交易日的凈流入。

　　創(chuàng)新藥能重回漲勢嗎？

　　港股創(chuàng)新藥板塊曾是去年風頭最盛的板塊之一，然而自去年四季度以來，板塊持續(xù)調整，市場關注度也被同期爆發(fā)的AI、半導體等科技板塊全面分流。截至3月16日，恒生創(chuàng)新藥自去年四季度至今累計跌超21.5%，調整幅度顯著。

　　對于長達半年多的顯著調整，平安醫(yī)療健康基金經(jīng)理周思聰對第一財經(jīng)表示，創(chuàng)新藥板塊這一輪調整并非行業(yè)基本面惡化所致，而是板塊發(fā)展過程中的正常出清。“前期板塊曾實現(xiàn)7個多月的單邊上漲，部分臨床早期、基本面薄弱的低質標的被過度炒作形成泡沫”。

　　“創(chuàng)新藥研發(fā)本身就是九死一生的行業(yè)，同一靶點往往只有少數(shù)企業(yè)能成功，泡沫出清后，真正優(yōu)質的標的價值才得以凸顯�！敝芩悸斦J為，經(jīng)過前期市場調整，創(chuàng)新藥板塊估值已回歸合理區(qū)間，疊加政策紅利與盈利周期的雙重加持，具備商業(yè)化兌現(xiàn)能力與出海潛力的優(yōu)質企業(yè)將脫穎而出，成為行情的核心驅動力量。

　　那么，經(jīng)歷深度調整后的創(chuàng)新藥板塊，這一次能重回漲勢嗎？

　　“過去創(chuàng)新藥板塊更多是主題性的貝塔行情，2025年甚至出現(xiàn)‘雞犬升天’的普漲局面，但2026年市場將從廣泛估值重估轉向基本面落地，只有真正具備盈利能力和核心競爭力的企業(yè)才能走出獨立行情�！敝芩悸斦f。

　　她進一步解釋，創(chuàng)新藥行業(yè)具有獨特的盈利特性，企業(yè)跨過盈利平衡點后，研發(fā)投入相對剛性，每一分收入幾乎均可轉化為利潤，利潤增速將遠超收入增速。目前部分創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)已率先實現(xiàn)盈利，2026年至2028年將有更多企業(yè)成批步入盈利期，個股阿爾法屬性將充分釋放。

　　不過，也有部分基金經(jīng)理對板塊走勢保持謹慎態(tài)度。華南某公募權益基金經(jīng)理告訴第一財經(jīng)，其主要擔憂在于，醫(yī)藥行業(yè)作為典型的“智力密集型”產業(yè)，正面臨AI技術帶來的顛覆性沖擊。因此，他計劃“未來兩個月重點觀察，判斷創(chuàng)新藥行業(yè)的底層估值邏輯是否已發(fā)生根本性變化”。

　　哪些資金為港股“撐場”

　　把視角拉回港股大盤。自2021年以來經(jīng)歷史上最大下行趨勢后，港股過去兩年迎來顯著的估值修復行情。今年以來，市場在經(jīng)歷短暫的春季躁動后快速回調，近期受地緣政治沖突等因素擾動，延續(xù)震蕩調整走勢。

　　但從資金表現(xiàn)來看，南向資金仍然呈現(xiàn)整體大幅凈流入態(tài)勢，成為港股資金面的重要支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，南向資金年內累計凈流入超過1800億元人民幣，近六個月凈流入規(guī)模更是達到4710億元人民幣。在業(yè)內人士看來，南下資金的支撐具有可持續(xù)性，是港股資金面的核心保障。

　　“港股的關鍵仍在于外部流動性和美元利率環(huán)境�！闭猩袒�金投研人士對第一財經(jīng)表示，若美國長端利率繼續(xù)上行，港股整體估值修復速度會受到抑制；但如果中國內地整體基本面進一步企穩(wěn)、南向資金持續(xù)凈流入，港股科技板塊相對A股仍具有一定性價比。

　　平安資管(香港)股票投資主管車強認為，今年港股將正式進入高波動階段，貝塔層面難再現(xiàn)過去兩年的單邊上漲行情，但在南下資金持續(xù)凈流入的堅實支撐、海外資金對中國資產低配修復的潛在空間下，港股的個股和板塊將涌現(xiàn)出顯著的結構性機會。

　　“年初恒科板塊迎來短暫的春季躁動后快速回調，行業(yè)輪動節(jié)奏加快，高波動成為全年市場的核心特征，這背后既受中東地緣政治沖突的外部擾動，也源于國內宏觀經(jīng)濟仍在逐步復蘇的內部背景。”他說。

　　除南向資金外，海外資金也將為港股提供一定支撐。車強進一步分析稱：“當前全球資金對中國資產整體低配仍輕微低配，未來海外資金僅需小幅提升倉位至平配，即可為中資股票帶來巨大的增量資金，若持續(xù)增配則空間更為可觀”。

　　在車強看來，后續(xù)港股反彈的核心驅動將來自企業(yè)盈利的兌現(xiàn)、南下資金的持續(xù)支撐、海外資金的增配以及國內宏觀經(jīng)濟的邊際改善，當前地緣政治帶來的短期回調，正是長期投資者逢低布局的良好時機。

　　作者：曹璐