A股硬科技企業(yè)扎堆赴港IPO 兩地估值差距回歸理性

　　2月27日，美格智能、兆威機電、埃斯頓三家A股硬科技企業(yè)同步啟動H股招股，正式踏上“A+H”雙資本平臺布局之路。

　　恒生AH股溢價指數(shù)最新報收118.17點，較去年底繼續(xù)收斂，A股對H股折價公司數(shù)量增至8家，較去年底的3家明顯擴容。九圜青泉科技首席投資官陳嘉禾認為，隨著港股對A股的折價優(yōu)勢逐漸減弱，A股市場中的優(yōu)質標的變得越來越有吸引力。

　　三箭齊發(fā)同步招股

　　2月27日同步啟動H股招股的三家A股公司，均為國內細分領域龍頭，聚焦智能制造、通信模組、微型傳動系統(tǒng)等高成長賽道，募資規(guī)模可觀，基石陣容也較為強大。其中，埃斯頓、兆威機電預計將于3月9日上市，美格智能預計將于3月10日上市。

　　埃斯頓作為中國工業(yè)機器人的領軍企業(yè)，本次擬全球發(fā)售9678萬股H股，發(fā)售價區(qū)間為15.36港元至17港元。公司引入嘉實基金、亨通光電、君宜資本、海天國際、前海合眾投資等多家基石投資者，合共認購約5.23億港元。按2024年收入計算，埃斯頓位列全球工業(yè)機器人制造商第六。公司于2025年上半年取得歷史性突破，在國內市場上工業(yè)機器人出貨量超越外資品牌，成為首家登頂中國工業(yè)機器人解決方案市場的國產(chǎn)機器人企業(yè)。

　　兆威機電此次擬全球發(fā)售2674.83萬股H股，發(fā)售價將不高于每股73.68港元，最高募資19.7億港元。公司基石陣容堪稱豪華，高瓴、未來資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、大成國際、廣發(fā)基金香港等21家境內外機構入局，合計認購金額約為6.52億港元，覆蓋頭部私募、國際資管、券商系資本。作為國內最大、全球第四大的一體化微型傳動提供商，兆威機電的產(chǎn)品應用于智能汽車、醫(yī)療科技、具身機器人等領域，募資將用于技術研發(fā)、產(chǎn)能擴張及有選擇地開展全球戰(zhàn)略合作、投資及并購等。

　　美格智能本次擬全球發(fā)售3500萬股H股，預計募資至多10億港元。公司引入寶月共贏、銳明技術、中興通訊等8家基石投資者，合計認購約4.59億港元股份。作為全球第四大無線通信模組提供商，美格智能以智能模塊(尤其是高算力智能模塊)為核心，推動智能化、端側AI及5G通信的廣泛應用，募資將重點投向研發(fā)創(chuàng)新、海外銷售網(wǎng)絡拓展、戰(zhàn)略投資或收購等。

　　AH折價陣營擴大

　　今年以來A股公司赴港上市節(jié)奏提速，A+H板塊持續(xù)擴容，AH溢價情況也備受關注。

　　2月27日，恒生AH股溢價指數(shù)收報118.17點，處于2014年以來低位，也較2025年底的123.46點繼續(xù)下行，這意味著A股相對H股的溢價持續(xù)收窄，兩地估值差距逐步回歸理性。

　　Wind統(tǒng)計顯示，去年底A股對H股折價公司數(shù)量為3家，目前則已擴編至8家，分別為寧德時代、招商銀行、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、兆易創(chuàng)新、美的集團、紫金礦業(yè)、濰柴動力。其中寧德時代折價幅度長期居于第一位，折價率超22%，緊隨其后的是今年1月13日上市的兆易創(chuàng)新，折價幅度達13.51%。

　　對于這一現(xiàn)象，陳嘉禾認為，過去一年多以來，A股市場的資金主力更多集中在中小市值公司，而多數(shù)同時在A股和H股上市的企業(yè)均屬于大藍籌股，由于A股市場中小投資者對這類大藍籌股的關注度和投資興趣遠不及港股市場，加之港股市場正處于反彈周期，AH股的價差也隨之進一步拉近。

　　在華大證券首席宏觀經(jīng)濟學家楊玉川看來，AH股溢價指數(shù)的背后，反映的是國際資金對中國資產(chǎn)的信心。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，中國產(chǎn)業(yè)鏈的強大競爭力和科技快速發(fā)展，正在逐漸地改變國際資金的認知，使國際投資者越來越認識到，中國的優(yōu)秀資產(chǎn)不僅不應當額外提供風險補償，反而應當逐漸享有估值溢價，A股對H股折價公司數(shù)量增多的背后，反映出國際資本對中國經(jīng)濟發(fā)展越來越強的信心。

　　A股優(yōu)質標的吸引力增強

　　三家企業(yè)同日招股，只是2026年A股公司赴港上市熱潮的縮影。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日，今年上市的24家港股公司中有10家為A股公司，占比超四成；在港交所388家排隊企業(yè)中，有110家為A股公司，占比接近三成。對比2025年全年總共有19家A股公司赴港上市，2026年不到兩個月的數(shù)量已超去年半數(shù)。

　　陳嘉禾認為，核心原因在于港股市場近年來的逐步回暖。2022年—2023年，港股市場一度陷入低迷，流動性匱乏，IPO發(fā)不出來，投資者也不敢輕易投資。但這幾年，香港市場呈現(xiàn)出明顯的向好態(tài)勢，再疊加人民幣升值的因素，投資港股的回報率變得十分可觀。

　　同時，市場也普遍意識到港股估值處于相對低位，多重利好疊加下，港股在過去一段時間表現(xiàn)亮眼。大量投資者愿意將資本投向港股，這也為A股公司赴港IPO提供了良好基礎，企業(yè)自然也愿意抓住這一機遇啟動H股IPO。

　　楊玉川認為，近年來，中國產(chǎn)業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢和科技飛速發(fā)展有目共睹，中國去年出口順差突破1萬億美元，越來越堅定了國際投資者對中國未來發(fā)展的信心。而國際投資者對中國優(yōu)質資產(chǎn)的信心增強，會帶來AH股溢價指數(shù)的持續(xù)走低，因此越來越多的A股對H股出現(xiàn)折讓，可能是未來的長期趨勢。

　　不過，在陳嘉禾看來，隨著港股對A股的折價優(yōu)勢逐漸減弱，A股市場中的優(yōu)質標的反而變得越來越有吸引力。從長期價值投資的角度來看，“人棄我取，人取我予”是投資的核心邏輯之一，當前A股相對估值的吸引力不斷提升，投資者應多關注A股市場的投資機會。

　　記者 鐘恬