銀行股馬年開局遇冷，機構(gòu)調(diào)研透露幾大隱憂

　　作者：亓寧

　　馬年第一個交易日A股迎來開門紅，銀行股在市場火熱情緒中繼續(xù)被“冷落”，成為當天為數(shù)不多的飄綠板塊之一。

　　從消息面來看，當天最新LPR(貸款市場報價利率)出爐，1年期及5年期兩個期限品種均連續(xù)9個月“按兵不動”。央行節(jié)前披露的金融數(shù)據(jù)顯示，盡管社融實現(xiàn)“開門紅”，但信貸投放在1月罕見出現(xiàn)同比少增。在此背景下，市場一方面更多關(guān)注信貸質(zhì)量，另一方面也更加關(guān)注春節(jié)后開工節(jié)奏。

　　從機構(gòu)對銀行的調(diào)研情況來看，相較于往年同期，今年以來調(diào)研熱情也有所回落，分化依然明顯。第一財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)調(diào)研過程中的關(guān)注點主要集中在信貸投放尤其對公信貸景氣度、息差壓力下的負債量價趨勢和中收拓展能力，以及盈利壓力下的資本補充計劃等。

　　銀行股馬年首個交易日跌多漲少

　　2月24日，A股市場實現(xiàn)開門紅，截至收盤，滬指漲0.87%報4117.41點，深證成指漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%。當天，滬深兩市合計成交約2.2萬億元，較上一個交易日放量近2200億元。

　　從板塊表現(xiàn)來看，市場熱點快速輪動，全市場超4000只個股上漲、百余只個股漲停。截至收盤，31個申萬一級行業(yè)中，僅傳媒、計算機、商貿(mào)零售等7個板塊飄綠。其中，銀行板塊收跌0.24%，個股跌多漲少。

　　自去年下半年以來，隨著市場風險偏好回溫、板塊輪動加速，前期節(jié)節(jié)攀升的銀行股在震蕩回調(diào)中走出了分化行情，此前大放異彩的國有大行明顯回落，部分區(qū)域性城農(nóng)商行“后來居上”。整體來看，中證銀行指數(shù)已自去年7月高點回調(diào)近16%，同期大盤則上漲近18%。

　　消息面上，央行于節(jié)前披露的1月金融數(shù)據(jù)顯示，當月新增人民幣貸款4.71萬億元，低于2025年1月的5.13萬億元。社融口徑下，1月7.22萬億元社會融資規(guī)模增量中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.9萬億元，同比少增3178億元。

　　基于貸款前置投放“傳統(tǒng)”等因素，1月信貸數(shù)據(jù)作為觀察經(jīng)濟“開門紅”成色的重要指標之一，同比少增在過去并不算多見。綜合考慮監(jiān)管導向和社融結(jié)構(gòu)特點，機構(gòu)普遍認為，今年銀行信貸投放“重質(zhì)輕量”的特點將更加突出，春節(jié)后的開工和假期消費持續(xù)情況備受關(guān)注。

　　另從貨幣政策取向來看，24日新鮮出爐的新一期LPR報價顯示，1年期和5年期及以上品種均維持不變。同日央行發(fā)布中期借貸便利(MLF)招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，25日將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期�？紤]到本月有3000億元MLF到期，央行2月通過MLF凈投放3000億元。這是央行連續(xù)12個月加量操作MLF。

　　從外部因素來看，息差壓力下，降準降息仍是銀行股投資者關(guān)注的焦點。中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，春節(jié)跨節(jié)流動性回籠的階段，央行在長端流動性上給予充足增量，體現(xiàn)了呵護市場流動性充裕的寬松取向。

　　“春節(jié)資金壓力結(jié)束后，未來主要流動性風險可能在于政府債供給節(jié)奏，央行2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告中延續(xù)對流動性寬松的表述，預計未來仍將維持MLF、買斷式逆回購等常規(guī)工具的凈投放�！泵髅髋袛啵�政府債供給壓力較大階段，不排除降準落地的可能性。

　　對于接下來銀行股的表現(xiàn)，中金公司銀行業(yè)分析師林英奇認為，1月金融數(shù)據(jù)體現(xiàn)出信貸需求恢復仍然不明顯，但流動性充裕、存款活化的環(huán)境下，存款向權(quán)益市場搬家的趨勢仍在演繹。“股市活躍背景下，對銀行股資金存在分流效應，但A股銀行估值調(diào)整后股息回到5%左右，高分紅屬性更為凸顯，對于長期資金仍然具有吸引力，特別是在市場波動環(huán)境下存在防御價值。”他說。

　　機構(gòu)調(diào)研最關(guān)心什么

　　從最新消息來看，盡管已披露業(yè)績快報的十余家上市銀行多數(shù)釋放出積極信號，但接下來仍存隱憂，這在近期機構(gòu)對各家銀行的調(diào)研情況中可以窺見一二。

　　首先看調(diào)研頻率。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，A股42家上市銀行中，共有16家銀行接受了63次機構(gòu)調(diào)研，涉及機構(gòu)467家，其中以券商、基金、保險、券商資管等機構(gòu)為主。對比來看，2025年同期，共有20家上市銀行接受了來自760家機構(gòu)人士的92次調(diào)研。

　　從調(diào)研對象來看，銀行間分化依然嚴重，經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿�較大的區(qū)域的中小銀行仍最受青睞。上述16家接受調(diào)研的銀行中，來自長三角地區(qū)的城農(nóng)商行仍占多數(shù)，平安銀行則是為數(shù)不多被調(diào)研的股份行。其中，杭州銀行、上海銀行、滬農(nóng)商行分別被調(diào)研10次、9次、9次。從調(diào)研機構(gòu)數(shù)量來看，南京銀行、上海銀行、杭州銀行分別以76家、75家、63家居前。

　　再看調(diào)研內(nèi)容，記者梳理發(fā)現(xiàn)，在調(diào)研記錄中，出現(xiàn)頻率最高的內(nèi)容主要集中在幾個方向，包括信貸投放尤其是對公領(lǐng)域信貸景氣度，息差壓力下的負債端成本管理和中收拓展能力，資本補充壓力、資產(chǎn)配置計劃，以及資產(chǎn)質(zhì)量展望等。

　　面對息差持續(xù)收窄、信貸增速放緩、權(quán)益市場回暖等新形勢，上述機構(gòu)關(guān)注的方向也是接下來銀行角逐的關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　關(guān)于息差問題，青農(nóng)商行在1月接受調(diào)研時表示，2025年，受存量貸款重定價疊加LPR進一步下降等因素影響，生息資產(chǎn)平均收益率預計有所下降；負債端，通過積極調(diào)整存款業(yè)務品種，緊跟市場利率變化調(diào)整存款定價策略，帶動負債付息率下降，負債成本較同期改善，對凈息差支撐效果顯著。展望2026年，負債成本壓降空間依舊積極，息差企穩(wěn)趨勢有望保持。

　　在資產(chǎn)端，受到信貸需求恢復緩慢、債券擠出效應等影響，銀行信貸投放節(jié)奏已有明顯變化。在樓市持續(xù)拖累個人貸款的背景下，對公業(yè)務仍是關(guān)鍵。在調(diào)研中，銀行信貸增速、投放計劃，尤其是對公信貸發(fā)力點是機構(gòu)關(guān)注的重點方向。

　　息差壓力疊加“存款搬家”趨勢，加上權(quán)益市場持續(xù)火爆，黃金、白銀價格大漲大跌，銀行在中收拓展尤其財富管理業(yè)務上的角逐更趨白熱化。多家銀行表示，今年將從多維度拓展中收來源。比如，青農(nóng)商行提到，2026年將重點推進代銷資管計劃、商業(yè)養(yǎng)老金、自營品牌金、黃金積存、三方存管等五項業(yè)務創(chuàng)新。蘇州銀行也提到，將在國債代銷、非金融企業(yè)債券主承銷、托管等新批業(yè)務上持續(xù)發(fā)力。

　　當前，多數(shù)銀行盈利依然承壓，機構(gòu)對資本充足率等指標的關(guān)注度并不亞于信貸增速，不少機構(gòu)在調(diào)研中問及內(nèi)源性資本補充和再融資計劃等。

　　對此，張家港行表示，該行將通過自身經(jīng)營積累持續(xù)夯實內(nèi)源性資本補充，同時結(jié)合自身經(jīng)營發(fā)展實際，探索多樣化的資本補充渠道及方式，適時通過續(xù)發(fā)資本補充型債券等進一步夯實資本，以更好地服務于區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟。蘇州銀行表示，一方面密切跟蹤再融資相關(guān)政策要求，另一方面持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，提升資本使用效率，爭取內(nèi)源性資本的穩(wěn)健增長。

　　青島銀行也表示，接下來將持續(xù)加大信貸投放力度，同時發(fā)揮金融投資板塊“輕資本”優(yōu)勢，加大低資本消耗品種的投資力度，推動自營投資規(guī)模穩(wěn)健增長。