暴漲50%！芯片，重大利好來襲！

　　作者：周樂

　　存儲芯片漲價潮愈演愈烈。

　　據(jù)最新消息，日本存儲巨頭鎧俠預(yù)計從2026年第一季度開始，針對北美客戶的修訂定價政策將生效，平均銷售價格(ASP)預(yù)計環(huán)比提升約50%。摩根士丹利測算，鎧俠一季度的調(diào)整后毛利率將達到66%。

　　有分析指出，鎧俠的漲價動作為整個NAND行業(yè)釋放了利好信號，存儲芯片行業(yè)的盈利能力將大幅改善。高盛預(yù)計，三星電子的NAND業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率將大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士將躍升至42%。

　　價格暴漲50%

　　Daishin Securities在最新發(fā)布的報告中指出，鎧俠從2026年第一季度開始執(zhí)行修訂后的定價政策，預(yù)計針對北美主要客戶的ASP將環(huán)比飆升約50%。這標(biāo)志著，鎧俠打破了此前因長期合同約束而被迫以低于市場水平供貨的局面，也意味著移動NAND ASP正在恢復(fù)正常水平。

　　據(jù)Daishin Securities分析稱，公司對單一大客戶的高收入依賴度形成了雙刃劍效應(yīng)——預(yù)先談判的長期合同意味著產(chǎn)品以低于市場價格供應(yīng)，是鎧俠ASP增長持續(xù)落后同行的核心原因。

　　近期該公司正在利用緊張的供需環(huán)境積極推動漲價。受此消息刺激，鎧俠股價在最近一個交易日大幅飆漲近8%，再度創(chuàng)出歷史新高。

　　摩根士丹利的觀點更為激進，該行預(yù)計鎧俠一季度ASP將環(huán)比飆升近90%，調(diào)整后毛利率將達到66%，追平行業(yè)標(biāo)桿水平。

　　基于此，摩根士丹利將鎧俠目標(biāo)價從14000日元上調(diào)至33000日元，較當(dāng)前股價約有44%的上漲空間。

　　價格大幅上漲的主要原因是，NAND市場的供需平衡正收緊至歷史罕見水平。鎧俠預(yù)計2026年NAND位元需求將增長接近20%，主要受數(shù)據(jù)中心強勁需求推動，中長期年均復(fù)合增長率預(yù)期為20%。與此同時，公司預(yù)計供應(yīng)將在今年全年保持緊張，在可預(yù)見的未來將極度緊張。

　　鎧俠表示，將繼續(xù)執(zhí)行資本支出紀(jì)律策略，計劃將資本支出增長控制在與NAND需求中長期年均復(fù)合增長率一致的水平。

　　高盛指出，作為全球第三大NAND制造商，鎧俠的審慎擴產(chǎn)將進一步收緊市場供需平衡。在三星、SK海力士和美光等綜合性存儲廠商越來越多地將資源轉(zhuǎn)向DRAM業(yè)務(wù)之際，這一策略選擇尤為關(guān)鍵。

　　據(jù)Daishin Securities，業(yè)內(nèi)普遍采取通過轉(zhuǎn)換投資和產(chǎn)品組合調(diào)整來應(yīng)對需求的方式，而非新增產(chǎn)能，因為前者的折舊負擔(dān)較低。這顯示出管理理念日益以盈利能力和長期供需穩(wěn)定為中心。

　　在此前的一次活動中，鎧俠存儲器事業(yè)部執(zhí)行董事中戶俊介(Shunsuke Nakato)談到了當(dāng)前由AI驅(qū)動的存儲“超級周期”，并預(yù)計NAND閃存供應(yīng)緊張的局面至少會持續(xù)至2027年。

　　什么信號？

　　鎧俠的漲價策略無疑為整個NAND行業(yè)帶來了利好信號。高盛在報告中指出，預(yù)計三星電子的NAND業(yè)務(wù)ASP在2026年第一季度將環(huán)比暴漲70%，SK海力士將大漲45%。

　　在價格大幅飆漲的背景下，存儲芯片公司的盈利能力正迎來顯著修復(fù)。

　　鎧俠在最新發(fā)布的財報中給出的業(yè)績指引大超市場預(yù)期。該公司的營業(yè)收入預(yù)測中值較彭博一致預(yù)期高出約51%，凈利潤預(yù)測中值超出市場預(yù)期約51%。這一超預(yù)期表現(xiàn)主要歸因于平均銷售價格的提升、基于存儲容量計算的出貨量增加以及匯率影響。

　　據(jù)高盛的最新測算數(shù)據(jù)，三星電子NAND業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率預(yù)計將從2025年第四季度的25%大幅提升至2026年第一季度的37%，SK海力士將從30%躍升至42%，而鎧俠的營業(yè)利潤率指引區(qū)間為47%至63%。

　　摩根士丹利也大幅上調(diào)了鎧俠的盈利預(yù)期，2027財年(截至2027年3月)營收預(yù)測從26898億日元上調(diào)至42801億日元，非GAAP營業(yè)利潤從11718億日元翻倍至27232億日元，調(diào)整后營業(yè)利潤率高達64%；每股收益預(yù)計從1550.2日元躍升至3562.9日元，凈利潤預(yù)計達到19303億日元。

　　基于此，高盛維持對SK海力士、三星電子的“買入”評級，目標(biāo)價分別為120萬韓元、20.5萬韓元。

　　Daishin Securities同樣維持對三星電子、SK海力士的“買入”評級，認為來自NAND的驚喜需要在韓國半導(dǎo)體股價中得到進一步體現(xiàn)。

　　市場分析指出，由于大型科技公司的大規(guī)模投資，全球半導(dǎo)體供需緊張的局面將持續(xù)。德意志銀行分析師表示，預(yù)計DRAM的供應(yīng)緊張局面將持續(xù)至2027年乃至2028年，尤其是AI熱潮推動了市場對高帶寬內(nèi)存(HBM)的需求激增。